阳谷华泰(300121):拟发行不超过6.5亿可转债用于6.5万吨高性能助剂项目建设

公司拟向不特定对象发行不超过6.5亿元可转债,用于年产6.5万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目。1)本次可转债募集资金总额不超过6.5亿元,转股期限为发行结束日起六个月后的第一个交易日至可转债到期日。2)本次募资资金部分用于年产65万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目,该项目总投资额5.4亿元,使用募集资金4.6亿元,公司预计年均实现销售收入8.13亿元,年均实现净利润1.07亿元;本次募集资金的剩余1.9亿元用于补充流动资金。该项目已纳入模型。

   新建年产4万吨三氯氢硅联产0.65万吨四氯化硅项目、1万吨/年橡胶防焦剂CTP项目,在建3.5万吨树脂生产装置、1万吨粘合剂HMMM生产装置并配套2万吨/年甲醛装置,产能稳步推进。1)公司2022年8月29日公告拟投资4.36亿元,建设年产4万吨三氯氢硅联产0.65万吨四氯化硅项目;该项目公司预计建设期18个月。2)公司2022年8月20日公告拟投资1.37亿元,建设1万吨/年橡胶防焦剂CTP生产项目;该项目预计建设期21个月,公司预计每年实现销售收入3亿元,公司预计年均实现净利润0.52亿元。3)公司2021年投资1.88亿元,建设3.5万吨树脂生产装置、1万吨粘合剂HMMM生产装置并配套2万吨/年甲醛装置;该项目公司预计2023年年中投产,预计每年实现销售收入5.6亿元,公司预计年均实现净利润0.91亿元。该项目已纳入模型。

   公司核心产品处于国际领先地位,持续研发高新绿色技术。1)2020年,公司防焦剂占国内总产量的65.6％,保持领先优势。2)公司是国内首家、全球第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司,产品竞争力突显。3)公司的"氧气氧化法"促进剂NS生产车间清洁环保水平国际领先,大幅减少"三废"排放。4)公司广泛布局新能源汽车轮胎助剂,硅烷偶联剂、白炭黑分散剂、高档防护蜡、过氧化物交联剂等品种,部分已得到良好市场推广。5)公司的"多效蒸发+复合生化法"工艺高效解决了橡胶助剂废水高盐、高COD的治理难题。6)公司拥有国家级橡胶助剂工程技术研究中心,探索橡胶助剂前沿领域。

   盈利预测与参考评级。由于ctp产品涨价我们上调公司业绩。我们预计2022-2024年公司EPS分别1.36(+33％)、1.58(+22％)、1.85元(+29％)。参考同行业可比公司估值,我们给予2023年13倍PE,对应目标价为20.54元(原目标价14.28元,基于2022年14倍PE,+44％),维持优于大市评级。

   风险提示。在建产能投放进度不达预期,防焦剂、促进剂等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。