南钢股份(600282):积极布局上游产业链,抢抓钢材高端市场-2022年年报点评

事件描述:3月28日,公司发布2022年年报:2022年,公司实现营收706.67亿元,同比下滑7.69％;归母净利润21.61亿元,同比减少48.6％;扣非归母净利20.29亿元,同比减少45.01％。2022Q4,公司实现营收180.22亿元,同比增长7.67％、环比增长1.5％;归母净利润0.85亿元,同比减少84.9％、环比减少85.5％;扣非归母净利0.19亿元,同比减少95.9％、环比减少96.4％。

   点评:产品销量和毛利率同比均有回落①量:总产销同比下滑,先进钢铁材料量价齐升。2022年由于高炉大修和炉役检修等影响,公司实现板管棒线等钢材总产量984.43万吨,同比下降5.37％,总销量975.01万吨,同比下降6.28％。其中,先进钢铁材料销量为206.58万吨,同比增长14.06％,占钢材产品总销量21.19％(+3.78pct),综合平均销售价格同比增长10.49％,毛利总额21.41亿元,同比增长14.06％。

   ②价:公司毛利率小幅下降0.93pct。2022年螺纹钢、热卷价格同比-23.97％、-27.71％,铁矿石、废钢价格同比-24.66％、-7.00％,而主焦煤、焦炭价格同比+13.37％、+0.88％,价格表现较强。公司降本增效持续发力,2022年采购降本4.94亿元、工序降本14.62亿元,同时得益于高附加值产品增量增益,实现毛利率仅下滑0.93pct至10.75％。

   ③期间费用同比增加。2022年公司三费同比增长34.68％,主要由于收购万盛股份、柏中环境建设及建设印尼焦炭项目等增加融资规模所致。

   未来核心看点:积极布局上游产业链,抢抓钢材高端市场①产品结构优化升级,抢抓钢材高端市场。公司为百余项"国之重器"及重大/重点工程项目等提供高附加值钢铁材料,2022年先进钢铁材料销量与毛利增长14.06％。此外,公司抢抓海外市场,扩大高附加值品种销量和区域,向37个国家和地区提供高端钢材。公司出口接单98万吨,创历史记录;高端钢材出口增幅远好于行业,为沙特阿美石油管线、卡塔尔石油管线等45个国际项目提供高端钢材65万吨,同比增长近29％。

   ②围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地,合资设立金瑞新能源(260万吨)、金祥新能源(390万吨),合计年产650万吨焦炭项目。

   2022年金瑞新能源实现焦炭销量29.79万吨,金祥新能源正按序推进现场施工。

   盈利预测与投资建议:公司推进品种结构优化,深化上游产业链布局,业绩有望持续回升,我们预计2023-2025年公司归母净利润依次为26.00/32.55/36.82亿元,对应3月29日收盘价,PE为9x、7x和6x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期