安科生物(300009):生长激素驱动业绩34％高增长,抗肿瘤药物获批在即

事件:公司发布2022年年报,2022年实现营收23.31亿元,同比增长7.48％;归母净利润为7.03亿元,同比增长240.38％;归母扣非净利润为6.42亿元,同比增长306.79％;经营净现金流6.99亿元,同比增长18.04％。

   点评:

   (1)母公司业绩快速提升驱动净利润100％增长,主要子公司经营改善,实现净利润同比增长11％。2022年公司实现营收23.31亿元(同比+7.48％),归母净利润7.03亿元,同比增长240.38％。业绩驱动的主要因素有:①以生物制品为主的母公司业绩快速增长,2022年净利润7.50亿元,同比增长99.85％,成为带动公司业绩增长的主要因素;②余良卿公司、安科恒益、苏豪逸明、中德美联等主要子公司业绩增长明显,四家子公司合计净利润7658万元,同比增长11％,助力公司业绩快速增长;③余良卿公司销售模式改革显成效,在净利润实现4316.48万元(同比增长8.85％)的情况下,销售费用同比下降36.26％;④2021年商誉减值计提3.22亿元导致净利润低基数,与2021年还原商誉减值后的净利润5.29亿元相比,2022年同比增长34％。

   (2)生长激素表现优秀,营收占比约64％,成为公司业绩增长的重要推动力。2022年,公司以生长激素为主的基因工程药实现营收15.01亿元,占比64％,同比增长21％,成为公司业绩增长的重要推动力。公司生长激素有粉针和水针两种,品种规格较为齐全,目前用于内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢、特发性矮小(ISS)适应症等8种适应症,水针具有不含防腐剂、具有使用方便的特点,具有较强的市场竞争力。公司新增注射用人生长激素生产线已投产使用,生物制品的生产量比上年同期增长42％,可以满足生长激素的市场需求。

   (3)公司注重研发,生长激素产品矩阵层次丰富,同时加速开拓抗肿瘤领域,HER2单克隆抗体获批在即。公司持续进行研发投入,2022年公司研发费用1.66亿元,与2021年基本持平。公司管线多样:①生长激素产品矩阵层次丰富,其中聚乙二醇化重组人生长激素注射液处于报产前准备阶段;"AK2017注射液"正在开展Ⅰ期临床试验,该品是采用Fc融合技术自主研发的一款"长效"生长激素药品;②干扰素也在增加新适应症,α2b喷雾剂治疗病毒引起的儿童疱疹性咽峡炎临床试验正开展II期临床试验;③公司积极布局抗肿瘤市场,多个产品在研,其中注射用重组人HER2单克隆抗体已申报生产,预计23 批;重组抗VEGF人源化单克隆抗体正在准备报产;重组抗PD1人源化单克隆抗体完成Ⅰ期临床,正在推进启动联合用药的研究开发计划;"ZG033注射液"(4-1BB单抗)和PD-L1/4-1BB双特异性抗体"HK010注射液"处在Ⅰ期临床;抗HER2单克隆抗体(HuA21注射液)与注射用曲妥珠单抗联合用药获批临床,已完成剂量爬坡临床试验。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.03亿元、11.30亿元和14.35亿元,同比分别增长28.45％、25.13％和26.89％,2023-2025年EPS分别为0.54元、0.68元和0.86元。公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为20.76、16.59、13.08倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产品销售推广不及预期的风险;竞争格局变化的风险;研发进展不及预期的风险;行业政策影响的风险。