鸿远电子(603267):四大基地整体布局正当时,着力研发推动自主可控-公司简评报告

核心观点

   事件:鸿远电子发布2022年报,2022年实现营业收入25.02亿元、同比+4.12％;归母净利润8.05亿元、同比-2.68％;扣非归母净利润7.84亿元、同比-3.45％;经营活动产生现金流量净额3.57亿元、同比-32.91％。

   自产业务稳中有升,其他电子元器件收入大幅提升。自产业务实现收入13.73亿元,同比+1.89％,毛利率80.91％,同比提升0.08pct。其中瓷介电容器实现收入12.93亿元,同比-1.57％,占自产业务的比重为94.2％,收入同比下滑主要系下游需求萎靡;滤波器实现收入0.22亿元,同比+8.9％,占自产业务的比重为1.57％;其他电子元器件实现收入0.58亿元,同比+324.86％,占自产业务的比重为4.23％。代理业务实现收入11.04亿元,同比+5.80％,毛利率10.78％,同比下降2.36pct,毛利率下滑系公司为巩固核心客户的市占率而下调售价所致。自产业务收入在高基数背景下稳中有升,主要源于公司扩充的新产品收入大幅增长;代理业务同比小幅提升主要源于新能源客户的需求较为旺盛。公司业务整体毛利率为50.15％,同比下滑1.36pct,主要源于毛利率相对较低的代理业务占收入的比重提升所致。

   公司围绕瓷介电容器等产品持续加大科研力度,研发投入持续高增。公司2022年期间费用总额为2.82亿元,同比+9.22％,期间费用率达11.28％(同比+0.53pct)。其中销售/管理/研发费用分别为0.76/1.02/0.99亿元,同比增长9.03％/3.32％/22.39％;销售/管理/研发费用占收入的比重分别为3.04％/4.09％/3.94％,同比+0.14/-0.03/+0.59pct。公司研发费用持续高增,2020/2021/2022年同比增速分别达到40.82％/78.68％/22.39％。

   加快产业基地建设,完善技术研发体系。22年公司在合肥布局了新的产业基地,主要围绕陶瓷线路板等产品进行研制开发及产业化实施。除此之外,公司完成了电磁兼容实验室的建设,检测能力可覆盖装备电磁发射和敏感度测试涉及的大部分试验项目,提高了一站式电磁兼容解决方案的能力。随着23年鸿远创新研究院的落地,自主可控及产品竞争力有望进一步提升。

   盈利预测和投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.05/10.13/10.92亿元,当前股价对应PE为21.69/19.39/17.98倍。公司是军工MLCC核心供应商,产能扩充保障重点领域配套能力,同时拓展高端民用领域。维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;民品市场拓展不及预期等。