浦东建设(600284):业绩稳健现金流充沛,浦东"排头兵"未来可期-公司事件点评报告

事件浦东建设发布2022年年度公告:2022年度,公司完成合并营业收入为140.84亿元,同比增长23.60％;实现利润总额5.95亿元,同比增加6.65％;实现归属于上市公司股东的净利润5.68亿元,同比增加6.11％。

   投资要点业绩增长稳健,现金流量充沛公司业绩稳健增长,现金流量充沛。2022年,公司营业收入140.84亿元,同比增长23.60％,归母净利润/扣非净利润分别为5.68/4.30亿元,同比分别增长6.11％/-0.29％。经营活动产生的现金流量净额达24.52亿元,同比增长171.76％。货币资金53.70亿元,同比增长84.92％,货币资金占总市值比率达77.83％;流动资产共计198.15亿,同比增长28.2％。公司营收与净利增长不同步系疫情导致劳务成本增加、邹平路TOP芯联项目、合并浦东设计院导致销售费用/管理费用增加以及研发费用增加。2022年,公司研发费用为4.96亿元,同比增长28.71％,主要系下属子公司对绿色施工技术研究、大管径长距离曲线顶管研究、城市高架道路快速化施工研究及高性能型钢-混凝土组合桥面板研究投入加大。

   分业务来看,公司以建筑工程为绝对核心,同时多元化发展沥青砼及相关产品销售、环保业务与设计勘察咨询业务。2022年,公司主营业务营收137.22亿元,同比增长22.11％,毛利率为7.18％;其他业务营收3.05亿元,同比增长162％,毛利率为22.68％。施工工程项目营收占比97.43％,为公司业务的绝对核心,营收稳定增长;设计勘察咨询业务作为合并浦东设计院后的新增业务,毛利率相对较高。

   公司22年整体盈利能力稳中有进,现金回款能力较强。公司2020年/2021年/2022年ROE分别为7.08％/8.08％/8.11％,主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期,新增合并浦东设计院以及本期金融资产持有收益增加;收现比分别为88.06％/91.77％/104.78％,反映出公司不仅当期收入的现金收款比例较高,且往年应收账款也逐步收回。优秀的现金流能够支撑公司承揽更多业务,助力公司业绩稳步提升。我们认为,公司营收增长不同步将随疫情好转、研发成果显现得到改善;充沛的现金流将进一步提升公司业绩。

   基建行业贝塔向好,浦东"排头兵"充分受益2022年我国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长9.4％,浦东新区基础设施投资由于疫情承压,同比增长0.6％,但我们认为浦东基建投资在23年有望修复并实现10％的增长。22年,公司新签订单额166亿元,同比增长15.3％,23年1月/2月/3月重大项目中标额分别为达到15.59/15.66/39.66亿元。随浦东基建投资发力,公司作为浦发集团旗下唯一一家工程施工为主业的上市公司,有望继续保持强有力的订单承接能力,我们预测,公司2023年/2024年/2025年公司新签订单额将达到211/253/308亿元。

   同时,长三角一体化战略已进入实质推进阶段,我们认为该战略将为江浙沪皖地区基建行业带来巨大增量。据统计,十四五期间"三省一市"投资额达16万亿元,为建筑企业提供丰富项目资源。公司积极布局长三角一体化业务,2022年9月28日,公司首个EPC项目萧山至磐安公路(金浦桥至三江口大桥段)快速化改建工程正式通车。我们认为,中期维度上长三角一体化带来的基建行业贝塔提振,及全产业链布局和丰富的项目经验,对公司未来经营的稳健发展提供保障。

   盈利预测公司发布2022年度公告后,我们已依据年报数据对盈利预测进行修正,预测公司2023-2025年收入分别为172.53、209.82、242.90亿元,EPS分别为0.69、0.82、0.94元,当前股价对应PE分别为10.3、8.7、7.6倍,考虑到公司作为优质地方国营企业,在中国特色估值体系背景下,估值有望迎来提升,因此维持"买入"投资评级。

   风险提示1)基建投资不及预期;2)公司主营业务收入不及预期;3)公司回款不及预期。