中科三环(000970):业绩符合预期,降本增效助力业绩高增长

2022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩:实现营业收入97.16亿元,同比+35.97％;实现归母净利润8.48亿元,同比+112.56％;实现扣非归母净利润7.65亿元,同比+120.41％。4Q22公司实现营业收入22.08亿元,同比-1.19％,环比-21.21％;实现归母净利润2.32亿元,同比+19.76％,环比+9.70％;实现扣非净利润1.71亿元,同比-12.31％,环比-20.47％。2022年业绩符合我们预期。

   2022年公司业绩同比实现高增长有三大原因:一是公司不断优化经营管理,提升成本控制能力,全年公司磁材主业实现毛利率17.97％,较2021年同期+2.56ppt;二是公司为进一步优化资源配置,报告期内挂牌转让南京大陆鸽高科技有限公司的全部股权,为公司贡献净利润0.71亿元;三是报告期内人民币贬值为公司增加汇兑收益1.68亿元。

   4Q22公司降本增效显著且确认投资收益,在营收同/环比负增长的背景下,仍实现盈利同/环比正增长。一是据亚洲金属网,4Q22钕铁硼50H均价为37万元/吨,同/环比分别-1％/-8％,疫情影响下磁材价格下降,导致公司四季度营收同/环比均出现下滑;二是4Q22公司降本增效显著,期间费用率同比-2.37ppt,带来公司整体毛利率同比+2.59ppt;三是公司四季度业绩环比的提升主要系挂牌转让子公司南京大陆鸽的利润贡献确认。

   发展趋势顺应下游需求高速增长,公司产能扩张稳步推进,远期烧结钕铁硼毛坯产能有望扩至5.1万吨/年。一是2022年受疫情影响,下游需求有所承压,据公司公告,截至2022年末,公司烧结钕铁硼毛坯产能由2021年底的2万吨扩产至2.2万吨;二是公司2022年利用配股募集资金及自筹资金新建的宁波科宁达基地新建及技改项目(新增毛坯产能3000吨),和赣州基地新建项目(新增毛坯产能5000吨),公司预计分别于2023年7月底、2024年3月中旬前达到预定可使用状态;三是顺应下游需求高速增长,公司表示将根据订单以及下游需求情况考虑继续扩产事宜,远期烧结钕铁硼毛坯产能有望扩至5.1万吨。

   盈利预测与估值维持23/24年盈利预测基本不变,当前股价对应23/24年14.9/11.6倍市盈率。维持中性评级和15.93元目标价,对应23/24年18.0/14.1倍市盈率,较当前股价有21.4％的上行空间。

   风险下游需求不及预期,产能释放不及预期,稀土价格波动超预期。