一汽解放(000800):重卡行业拐点已至,"国车长子"有望再度启航-公司首次覆盖报告

国内中重卡行业龙头,透支需求影响逐步弱化,公司业绩有望加速修复一汽解放是国内历史悠久、技术积淀深厚的国内中重卡行业龙头,,2020年一汽解放重组上市,重组业务变更为商用车的研发、生产和销售。公司产品布局全面,重卡、中卡和轻卡齐头并进,2022年国内重卡批发市占率为18.7％。透支需求影响逐步弱化,行业拐点已至,公司销量以及业绩有望逐步修复。我们预计公司20222024年营收分别395.0/562.1/735.2亿元,归母净利润分别为3.5/17.4/35.2亿元,对应EPS分别为0.08/0.37/0.76元/股,对应当前股价PE分别为109.2/22.3/10.9倍,首次覆盖给予"买入评级。

   国内重卡行业竞争格局集中,景气度有望回升国内重卡行业竞争格局集中,2022年CR5市占率接近9成,按车型结构分类,半挂牵引车在国内重卡市场中占比最大。重卡行业销量20202021年达到历史高点,在国五促销透支国六需求等因素的影响下,2021下半年至2022年末销量持续低迷。2022全年重卡批发销量67.2万辆,同比下降51.8％。2023年2月国内重卡市场销售约7.72万辆(企业开票数口径),环比增长58％,同比增长近两年来月度批发数据首次同比转正,结束了连续21个月的下跌。展望未来,透支效应逐渐减弱、叠加出口增长,重卡销量有望逐步恢复。

   一汽解放全面加速新能源、智能车的布局,股权激励焕发新活力一汽解放全面加速新能源、智能车的布局。公司持续发力打造清洁高效的纯电动、混合动力、氢燃料电池车辆产品组合,相继推出J6P纯电动自卸车、JH6纯电动牵引车、J6L燃料电池载货车等新能源产品。此外,公司与宁德时代成立合资公司,重点布局新能源后市场运营业务。激励政策方面,公司推行股权激励增加员工积极性,老牌企业有望焕发新活力,有望助力公司更好地实现战略发展目标。

   风险提示:重卡行业景气度回升不及预期、原材料价格上涨、公司中重卡销量不及预期等