金陵饭店(601007):多元业态平滑波动,直营店复苏弹性大-2022年报业绩点评

业绩符合预期,增持。考虑出行与经济复苏进度,上调2023/24年EPS至0.34/0.43(+0.01/+0.02)元,新增25年EPS为0.52元,给予2024年行业平均28xPE估值,提高目标价至12.00元。

   业绩简述:公司22年实现营收14.15亿/+2.97％,归母净利润4,162万/+48.45％,归母扣非净利润1,678万/+26.52％。其中,酒店收入3.98亿/-1.54％,商品贸易收入7.92亿/+7.07％,房屋租赁收入1.4亿/-2.54％,物业管理收入6798万/-3.23％。

   逆境之下维持收入正增长,酒类贸易成为核心驱动力。①疫情冲击下多元化业务维持盈利及正增长实属不易;②酒店主业极限压力下受益物业、品牌和运营优势收入波动较为平缓;③商品贸易收入成为支撑增长的核心动力,收入占比提升并逆势增长,其中既有白酒本身行业和需求属性,也有公司积极努力提升运营的结果;④食品业务预计23年增速将在重点投入下提升更显著

   高经营杠杆受益复苏高业绩弹性,规模加速扩张有望非线性增长。①金陵直营店收入占比高,因此高经营杠杆在行业复苏beta下弹性更高;②继续关注规模扩张:疫后酒店行业迎来资产整合周期,公司十四五规划加速拓店,后续有望在融资、激励改善、外延拓展等多维度有所突破,并在经营效率、扩张规模等方面实现跃迁式增长。

   风险提示:局部疫情反复,行业竞争加剧,效率提升不及预期。