航天电子(600879):业绩实现稳健增长,军民业务双轮驱动-公司点评报告

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   公司于2023年3月30日发布2022年年报:全年实现营业收入174.76亿元,同比增长9.3％;实现归母净利润6.11亿元,同比增长扣非后归母净利润5.42亿元,同比增长10.71％。

   点评:业绩实现稳健增长,降本增效成果明显。2022年公司毛利率为同比下降0.45个百分点,净利率为3.75％,同比提升0.03个百分点。费用端来看,公司销售/管理/财务费率分别为1.82％/6.81％/1.28％,同比下降0.16/0.59/0.28个百分点,降本增效成果显著。公司积极推进新产品研发,全年研发费用8.93亿元,同比增长24.31％。截至2022年末,公司应收账款69.72亿元,较年初增长预付款40.4亿元,较年初增长表明公司订单需求旺盛,生产交付有序进行。

   航天产品与民用产品均实现稳健增长。2022年公司航天产品收入124.27亿元,同比增长6.04％,占整体营收的71.11％,毛利率为23.1％,同比提升0.48个百分点,公司持续拓展航天配套任务,多项产品实现在载人登月工程配套,多项卫星载荷全面配套用户装备星;民用产品收入48.53亿元,同比增长18.05％,占整体营收的27.76％,毛利率为9.75％,同比下降1.57个百分点,主要是受原材料价格、人工成本上升,以及航天物联网下表等综合因素影响。

   无人机业务发展迅速,有望成为公司未来增长新驱动。2022年公司控股子公司航天飞鸿的多个型号无人系统装备成功中标,填补了高速无人系统领域的空白;与东风越野、重庆308厂、兵器202、兵器207等军工企业签订战略合作协议;飞鸿98大型固定翼无人运输系统实现在民用领域的交付,并成功中标某运输投送项目;飞鸿985大型无人运输机系统顺利完成首飞。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为193.33/214.33/238.16亿元,归母净利润分别为7.51/8.24/9.73亿元,对应EPS为0.28/0.30/0.36元,对应PE29.22/26.64/22.55X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品交付不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期