长飞光纤(601869):业绩高速增长,完善多元化布局

业绩高速增长。公司发布2022年年报,实现营业收入138.30亿元,同比增长45％,归母净利润11.67亿元,同比增长65％,基本符合之前的业绩快报。第4季度单季实现营业收入35.88亿元,同比增长31％,归母净利润为2.92亿元,同比增长102％。业绩快速增长原因:1)受益于国内5G部署、千兆宽带、东数西算等推进,及海外光纤入户等广泛实施,主要产品需求持续增长,行业供需结构稳健;2)实施多元化、国际化等战略举措,其中海外业务实现了较快速度增长。

   传统业务量质双升,海外收入占比持续提升。分业务看:1)传统业务:光纤预制棒及光纤收入38.15亿元,同比增长31％,光缆收入57.99亿元,同比增长48％,且毛利率均同比提升7个点左右。根据CRU报告,22年国内光缆需求总量约为2.6亿芯公里,同比增长超过7％,同时价格相比21年明显改善。2)光器件及模块收入14.35亿元,同比增长121％,毛利率同比提升4个点。22年8月完成对博创科技收购,同时子公司博创、四川光恒收入稳步提升,博创数据中心用400G模块和线缆产品型号实现全覆盖,50GPON光模块、800G数通硅光模块和共封装光学(CPO)产品正在研发中。

   海外收入46.4亿元,同比增长51％,占收入比重超过1/3,达到历史最高水平,在印尼、波兰、巴西、南非等地持续扩充产能,除光纤光缆需求外,新兴市场通信网络工程项目业务也快速增长,实现海外通信工程收入6.2亿元,同比增长36％。

   完善多元化布局。1)22年5月完成了对芜湖启迪半导体及芜湖太赫兹工程中心的收购与整合,后更名为长飞先进半导体,具备了碳化硅、氮化镓的外延生产、芯片和器件制造到模块封装测试生产研发能力,产品主要应用于新能源汽车等领域,同时收购后长飞先进进行了深入战略梳理、加快核心产品研发进度并送样测试战略客户。2)在工业激光器领域,成立了长飞光坊,2022年利用其垂直整合优势,成功实现工业激光器的量产和规模销售。3)在海缆工程领域,子公司长飞宝胜海洋在2022年持续进行专业船舶、施工设备、人力资源等方面的准备,有望在2023年取得市场突破。

   盈利预测与投资建议

   考虑到产品价格提升幅度或低于我们此前的预期,下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为14/16.11/17.86亿元(调整前23-24年为15.04/17.78亿元),对应23-25年市盈率分别为22倍、19倍、18倍。我们认为公司光纤光缆龙头地位明显,多元化布局的创新业务或将成为后续增长点,维持"买入"评级。

   风险提示:运营商对光纤光缆需求不及预期;竞争对手扩大产能导致供需格局恶化;创新业务因处于发展初期,经营成果低于预期。