环旭电子(601231):2022年业绩符合预期,关注汽车及服务器业务-2022年年报

2022年业绩符合市场预期

   环旭电子公布2022年年报:公司实现营业收入685.16亿元,同比增长23.9％;归母净利润30.60亿元,同比64.7％,与此前业绩快报一致,符合市场预期。对应4Q22单季度,环旭实现营业收入189.86亿元,同比增长1.1％,归母净利润8.89亿元,同比增长20.9％。

   从细分业务来看:1)环旭通讯业务实现收入255.21亿元,同比增长21.7％,占比37％,消费电子业务实现收入218.98亿元,同比增长18.3％,占比32％。环旭两块业务主要下游均为北美大客户,我们认为公司能够实现较快增长主因环旭在大客户产品份额稳定,且有ASP提升逻辑;2)环旭云端及存储业务实现收入69.89亿元,同比增长41.1％,占比10％,我们认为主因下游服务器等客户需求改善推动公司收入增长;3)环旭汽车电子业务实现收入45.52亿元,同比增长72.2％,占比7％。我们认为主因环旭加大汽车业务开拓速度,随着智能车发展有望保持高速增长。

   发展趋势

   消费电子仍为基本盘业务,AI助力服务器长期成长。环旭消费电子类业务(通讯+消费电子)2022年占比达到69％,仍是公司主要营收来源。展望2023,我们认为大客户下游出货或将承压,环旭相关业务增速放缓。但长期来看,我们看好大客户在可穿戴及手机等领域功能创新,有望推动环旭SiP业务ASP持续增长。此外,环旭在云端及服务器业务布局多年,主要为客户提供服务器组装机NAS、SSD等产品,下游客户包括亚马逊等全球头部服务器终端。未来随着AI推动云计算平台加速搭建及服务器出货量增长,环旭相关业务有望持续保持稳健增长,并贡献较为亮眼的业绩增量。

   收购泰科汽车电子无线业务,持续布局汽车电子。近期,环旭电子发布公告以4,800万美元收购泰科电子汽车无线业务,该资产业务主要在欧洲、北美及亚太展开,与环旭在产品组合、客户、生产据点分布、技术能力等方面有明显的协同互补性,并丰富下游汽车客户,扩宽产品品类,助力公司实现从模组延伸到系统解决方案的业务布局。展望未来,我们好看汽车业务有望成为环旭第二增长曲线,推动公司收入及业务稳定增长。

   盈利预测与估值

   考虑北美大客户可穿戴产品出货量下降,我们下调环旭2023eEPS5％至1.53元,引入2024eEPS1.78元,当前股价对应2023/24e11.8/10.2xP/E。我们维持跑赢行业评级,同步下调目标价5％至23.8元,对应2023/24e15.6/13.4xP/E,对比当前仍有31％上行空间。

   风险

   下游消费电子大客户出货不及预期;服务器及汽车业务发展不及预期。