国元证券(000728):自营承压拖累业绩,战略布局持续深化-年报点评

事件:国元证券发布2022年年报。2022年,公司实现营业收入53.41亿元,同比-12.58％;实现归母净利润17.33亿元,同比-9.24％;加权平均净资产收益率为5.32％,同比下降0.71pct。

   点评投资拖累业绩,整体表现优于行业平均。

   2022年,公司实现营业收入53.41亿元,同比-12.6％;实现归母净利润17.33亿元,同比-9％。根据中证协数据统计,,2022年证券行业营业收入/净利润分别同比下降21.38％/25.54％,公司业绩表现相对优于行业整体。Q4单季度,公司营业收入/归母净利润分别为14.8亿元/5.7亿元,分别同比-39％/-2％,分别较Q3环比+4.13％/+39.72％。受市场下行影响,,2022年公司自营收益由盈转负,拖累整体业绩。

   财富管理转型稳步推进,资管业务结构优化。

   2022年公司实现经纪业务净收入10.06亿元,同比-15％。公司加快财富管理数字平台建设,积极构建线上、线下联动的客户服务体系,推进财富管理转型。2022年,公司实现资管业务净收入0.9亿元,同比-11.2％。公司资管业务以提升投研能力为核心业务结构有所优化。截至2022年末,公司资产管理规模242亿元,同比-37.1％,其中,集合资管业务管理规模达105亿元,同比+46.1％。

   债券承销规模高增,投行业务有望受益于全面注册制推进。

   公司投行业务稳步发展,在赛道选择、区位特色及集团协同方面已形成一定差异化竞争优势,有望持续受益于安徽省经济的高质量发展及全面注册制的推进。2022年,公司实现投行业务净收入7.77亿元,同比-18.3％。

   2022年,公司完成股权/债券承销规模分别为131.83亿元/224.37亿元,债券承销规模同比大幅增加93％。据Wind数据显示,截至2023年4月3日,公司股权业务共有在审项目21项,排名行业第二十名。

   公司区域特色鲜明,"十四五"战略规划引领成长。

   公司紧密围绕"十四五"战略,以投行为引领,聚焦平台化、数字化、专业化、市场化、机构化五大发展方向,持续提升金融服务能力。在国资背景的支持下,公司未来有望持续受益于"长三角一体化"及"中部崛起"战略,业务机会广阔。

   投资建议2022年,受市场下行影响,公司业绩表现有所承压。但随着公司积极调整经营策略,持续深化战略布局,四季度公司业绩环比修复明显。

   我们预计公司2023-2025年总营业收入分别为66.23亿元/74.64亿元/85.47亿元,同比增长+24/+12.7％/+14.5％;归母净利润分别为20.57亿元/22.48亿元/26.04亿元,同比+18.7％/+9.3％/+15.8％。以2023年4月4日收盘价为基准,预计对应的2023PE为14.68倍,维持"推荐"评级。

   风险提示股基交易活跃度下降,投行业务开展不及预期,战略推进不及预期。