国力股份(688103):业绩快速增长,下游多点开花

事件:公司发布2022年报,全年公司实现营收7.00亿元,同比+37.53％,实现归母净利润0.85亿元,同比+17.01％,扣非净利润0.82亿元,同比+27.59％,毛利率38.85％,同比-2.07pcts。

   克服多重艰难,业绩快速增长:公司在经历了年初疫情保生产、年末疫情保交付的经营挑战之下,全年业绩表现仍佳,下游新能源、半导体等需求较好带动收入快速增长。考虑22年股份支付费用摊销及4月疫情对生产的影响,则利润实质上也实现了快速增长。公司产能扩建工作有序开展,前次募集资金投资项目均围绕公司主营业务展开,积极应对下游多领域需求,巩固并提升公司核心竞争力和市场占有率。展望后续,公司凭借高壁垒真空器件的深厚积累,产能瓶颈逐步缓解,未来有望在半导体零部件、新能源车、风光储、特种装备等领域全面开花,长线空间值得期待。

   下游多点开花,未来空间可期:1)半导体零部件:美国联合日荷对我国半导体产业链限制日益加剧,设备/零部件/材料国产替代进程有望加速。等离子体刻蚀(PlasmaEtch)、增强气相沉积(PECVD)、气相清洗等设备所用射频电源中的真空电容器当前由日本明电舍、瑞士comet主导,壁垒高格局好。公司深耕数年实现突破,性能参数可匹敌国外厂商且成本较低,已导入头部设备/零部件厂,当前全球份额低,未来有望助力国产替代,实现数倍增长。2)新能源车:高压快充趋势下,主回路接触器真空化大势所趋,公司凭借数十年技术沉淀成功导入下游头部客户,与特斯拉合作也在推进中。公司在手及意向订单充沛,产能是主要瓶颈,随着未来可转债项目648万只直流接触器项目落地,有望助力业绩快速释放。3)风光储:高压大功率趋势下,直交流侧均带来真空接触器需求,公司已实现向头部逆变器客户批量供货,更多大客户也在开拓中。未来可转债项目将新增165万只年产能,有力支撑订单兑现。4)其他:特种装备卡位放量,潜力巨大;

   有源器件助力核心大科学项目,彰显真空技术实力。

   投资建议:公司下游多点开花,产能逐步释放,业绩有望快速增长。我们预计公司23/24/25年归母净利润为1.31/2.51/3.75亿元,EPS为1.37/2.63/3.93元/股,对应PE倍数为43.91/22.88/15.27倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车需求下滑风险;下游应用领域拓展不利风险;贸易摩擦风险;产品质量控制不当风险;原材料价格波动风险。