恒邦股份(002237):业绩历史新高,产能扩张大步迈进-2022年年报点评

2022年,公司实现营收500.47亿元,同比增加20.94％;归母净利润4.99亿元,同比增加9.74％;扣非归母净利润6.25亿元,同比增加4.91％。公司业绩创上市以来新高。2022Q4,公司实现营收155.09亿元,同比增加62.16％、环比增长18.43％;归母净利润0.94亿元,同比减少10.78％、环比减少32.18％。

   产量增加带动营收增长,冶炼贡献主要盈利。2022年黄金/白银/电解铜/硫酸的营收分别为178.5/36.93/119.83/4.6亿元,同比变化+21.39％/-8.96％/-0.23％/-2.47％;毛利占比分别为23.33％/15.41％/23.95％/9.36％。公司全年黄金/白银/电解铜/硫酸产量分别为46.76吨/825.53吨/20.02万吨/135.23万吨,同比变化+18.08/+9.02/+2.77/-1.63％,产量增加带动营收大幅增长。未来将向着黄金47.7吨、白银791.83吨、铜19.12万吨的产量目标迈进。

   期间费用率与毛利率均有所下滑。2022年公司期间费用率为1.64％,同比下降0.82pct。其中销售/管理/财务费用率分别为0.06％/0.94％/0.64％,同比变化0.01/-0.61/-0.23pct,销售费用率增加主要是2022年职工薪酬增加所致;财务费用率同比下降0.23pct,主要是2022年汇兑收益较去年增加。全年毛利率同比下降,分产品来看黄金/白银/电解铜/硫酸毛利率分别为2.46％/7.84％/3.76％/38.19％,同比变动-1.27/+2.38/-0.17/-7.62pct。

   产能继续扩张,在建工程稳步推进。公司目前具备年产黄金50吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的冶炼产能,并可综合回收锑、铋、碲、砷等稀贵金属。公司基于领先的冶炼水平不断扩充产能,加强规模化经营优势:1)公司拟发行31.6亿元可转债主要投资于含金多金属矿有价元素综合回收技改项目,项目建成后将具备年处理45万吨矿石能力,预计年产出金锭11.49吨、银锭210.16吨、A级铜8.47万吨、硫酸37.91万吨;2)复杂金精矿多元素综合回收项目关键手续已获批;3)高纯材料研发及产业化项目二期工程于2022年11月份建成试产,高纯砷、锑、碲等系列的新材料产品将全面工业化生产。

   自有矿山建设,参股海外项目和未来资产注入,矿山资源端值得期待。截至2022年底公司及子公司合计保有黄金资源量150.38吨,其中牟平辽上金矿扩界、扩能项目关键手续已获批,建成后可形成90万吨/年矿石采选产能;公司参股万国矿业20.87％股权布局海外资源,其海外矿山已于2022年正式投产,开始贡献投资收益;此外,公司控股股东江西铜业承诺将其旗下优质黄金资产注入公司,在江西黄金下属金矿符合相关条件后,将启动黄金资产注入工作。

   盈利预测与投资建议:公司业绩创历史新高,扩产项目稳步推进,考虑到未来优质资源注入,预计公司2023-2025年归母净利润为6.01/7.27/8.89亿元,按4月7日收盘价计算,对应PE为24/20/16倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:产品价格波动风险、探矿及开采风险、原材料供应风险