凌志软件(688588):2023汇率为盾,AI为矛-2022年年报点评

投资要点

   上调目标价至25.29元,维持"增持"评级。根据年报及近期日元走势上调2023年,维持2024年,新增2025年预测20232025年EPS分别为0.580.01)、0.76、0.98元。参考可比公司PE均值,上调目标价至25.29元,对应2023年43倍PE维持"增持评级。

   受日元汇率影响增长乏力,加回后符合预期。公司发布2022年年报实现营业总收入6.55亿元,同比增长0.28实现归母净利润1.41亿元,同比下滑3.29。日元汇率下滑同时影响公司的日元计价收入以及汇兑损益,若以2021年同期日元汇率计价,公司收入增速应为11.07％％,符合预期。

   日元汇率触底作为公司业绩的保障。公司大部分业务收入来源于对日外包业务,因此日元汇率影响以日元计价的收入以及公司持有的日元资产汇兑损益。日元兑人民币汇率持续下行和疫情影响是导致公司近两年增长乏力的主因。我们认为日本央行领导换届后政策可能趋于转向,日元汇率触底是公司2023年业绩反转的坚实基础。

   AI对外打开海外应用落地空间,对内可实现减本增效。公司的主要业务在海外,在接入OpenAI方面不存在限制。目前已有AI在海外金融企业系统中的落地案例,正在拓展更多的应用落地场景,未来有望借助AI打开海外收入增长空间,优化商业模式。对内公司可以通过引入AI以大大降低成本,未来将体现在毛利率的逐年提升上。

   风险提示:AI应用降本效果不佳;日本经济大幅下行;汇率波动