万顺新材(300057):2022年业绩符合预期,电池箔扩产及新材料驱动成长-2022年年报点评

主要观点:

   公司发布2022年年报。公司2022年实现营收58.34亿元,同比7.3％归母净利润2.04亿元,同比565.3％565.3％,扣非归母1.97亿元,同比465。

   22Q4实现营收15.54亿元,同比13.92％13.92％,归母净利润4151.06万元,同比163％163％,扣非归母3906.5万元,同比155.5％。

   铝箔下游需求旺盛电子铝箔产能持续加码。铝箔下游需求旺盛,公司订单饱满、景气周期内产能阶梯式攀升。2022年公司铝加工业务实现36.82亿元,同比29.24％。毛利率同比6.67pct至13.6％。铝箔总销量10.13万吨,其中江苏中基安徽中基分别7.4/2.73万吨。22Q4受下游动力电池排产、传统包装箔需求波动影响铝箔销量2.57万吨,环比3％3％,江苏中基安徽中基分别1.92/0.65万吨,环比5.5％/21.7％。

   新产能建设提速,放量在即:公司二期3.2万吨电池箔于2023年初进入设备安装阶段;三期10万吨已完成主设备订购,最早将于24H2投产,预计2224E电池箔产能分别4/7.2/17.2万吨。中长期钠电涂碳箔打开成长空间,公司规模持续提升并绑定头部客户,订单确定性增强。

   功能膜业务筑底前沿产品持续开拓。2022年功能膜业务营收2478.29万元,同比25.77％。公司重点发力高阻隔膜、车衣膜、节能膜等前沿赛道,加快推进新品市场开拓,其中应用于便携式光伏产品及耐蒸煮高阻隔膜已量产供应客户。此外,依托膜类产品研发基础,公司重点研发推进复合铜膜,根据公告,公司动力电池超薄铜膜已进入卷样送验阶段。

   纸包装短期承压,看好成本下行与需求复苏。2022年受终端消费需求放缓,纸包装营收4.59亿元,同比9.33％9.33％,纸贸易营收15.18亿元,同比17.96％纸包装贸易业务毛利率基本持平。当前白卡纸纸价回落至5000元吨以下,达近5年来低位,同时伴随下游复苏,看好纸包装业务逐季向上修复。

   投资建议。预计公司2325E归母净利润分别2.854.225.34亿元,同比分别39.148.326.7。对应PE为26.5X/17.8X/14.1X,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料大幅上涨、汇率波动、产能投放与新品推广不及预期。