思科瑞(688053):疫情不改基本面,静待业绩复苏-2022年年报点评

思科瑞发布2022年度业绩。2023年4月10日,思科瑞发布2022年度报告。公司2022年全年实现收入2.34亿元,同比增长9.35％;归母净利润0.97亿元,同比增长0.38％。单季度看,4Q22收入0.42亿元,同比下滑31.9％;归母净利润0.15亿元,同比下滑39.9％。

   研发费用增加,检测技术能力提升。公司2022年研发费用0.21亿元,占营业收入8.78％,同比提升1.41pct。公司针对前沿芯片领域如FPGA、MCU、DDR3等高精端测试技术不断加大研发投入,提出全新测试解决方案,不断提升测试技术优势和测试效率,同时结合市场需求导向,拓展不同领域的检测技术研究,扩充了微波器件、光电子器件、频率元件、霍尔器件、AC/DC模块等器件类别的检测技术能力,建立了电连接器、晶体振荡器全项目检测能力,并增强了环境试验、电磁兼容等领域的技术储备。

   募投项目有序建设,产能提升稳步推进。公司的募投项目建设及产能提升计划有序推进。2022年,成都检测试验基地建设项目、无锡检测试验基地建设项目、研发中心建设项目均已顺利启动,三者齐头并进,项目建设工作稳步推进。随着项目建成投产,将有助于公司解决检测产能瓶颈、提高检测试验服务精度,市场份额也将保持稳定增长,公司在行业中的竞争优势将得到进一步增强。

   市场战略持续优化,市场认可度高。公司在成都、无锡、西安三地设立了可靠性检测服务基地,成都、无锡、西安所在的西南、华东、西北区域是我国军工装备研制生产重地,公司不断扩大客户覆盖率,做好重点客户的服务工作,做大重点客户的市场份额,取得一定的成效。军用电子元器件可靠性检测属于客户壁垒较高的行业,要成为军工客户的供应商需要技术沉淀、资质认可、经验积累等艰难的过程,公司可靠性检测服务能力逐渐获得了下游行业客户的认可,涉及的主要军工集团包括中国航天科技集团、中国航天科工集团等。

   投资建议:随着军工行业自主研发能力的不断增强,我们认为军用电子元器件可靠性检测需求将进一步扩大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.4/1.8/2.4亿元,当前股价对应2023-2025年P/E分别为42/32/24x,维持"推荐"评级。

   风险提示:国防政策和国家军用标准变动风险,市场竞争加剧风险