盛泰集团(605138):澳棉农场完成交割,着眼利润率＆估值修复-重大事项点评

支付澳棉农场尾款完成交割,年内新增借款快速增长。公司公告,截至2023年3月31日公司借款余额为42.57亿元,相比2022年末借款余额的35.50亿元增加7.08亿元,2023年内新增借款快速增长,累计余额占公司2022年末净资产的比例超20％。新增借款主要用于公司子公司支付部分澳大利亚农场收购尾款,目前该农场已完成交割,预计未来将贡献棉花年产能7000吨。

   可转债募投项目稳步推进,聚焦产能延伸扩张与降本控费。截至3月24日,公司以自筹资金预先投入可转债募投项目合计1.52亿元,其中越南纱线/嵊州分布光伏项目自有资金投入占比分别达37％/34％。公司通过本次可转债募投项目,新增年产4.8万吨针织面料印染产能与越南10万锭纱线产能,进一步扩张产能。另一方面,公司通过分布式光伏项目与信息化建设项目,将优化成本与费用支出。

   展望:估值处于历史低位,利润率修复带来高经营弹性。目前公司股价对应2023年PE仅10x,估值分位数位于公司上市以来最低水平。而2022年来,公司下游优衣库、拉夫劳伦等休闲品牌订单恢复良好,凭借在海内外分别建立面料-成衣垂直一体化的生产体系,考虑公司利润率修复带来的经营弹性与稳步的产能扩张,公司业绩有望维持稳健增长。

   风险因素:公司产能建设不及预期;下游客户订单波动;原材料价格大幅波动;

   下游消费景气下行超预期。

   盈利预测、估值与评级:公司近期公告年内新增借款占2022年末净资产比例超20％,主要用于公司子公司支付部分澳大利亚农场收购尾款,目前该农场已完成交割,预计未来将贡献棉花年产能7000吨。暂不考虑交易完成后新增棉花产能影响,我们维持此前2022-24年EPS预测为0.74/0.93/1.16元,参考优质纺织制造企业(华利集团16x、申洲国际22x,来自中信证券研究部预测)2023年估值水平,考虑公司未来利润率逐步修复的进程,我们给予公司2023年15倍PE,对应目标价14元,维持"买入"评级。