新兴铸管(000778):铸管产品量价维稳,水利基建发力支撑需求-2022年年报点评

事件概述:公司发布2022年年报:2022年,公司实现营收477.6亿元,同比减少10.4％;归母净利润16.76亿元,同比减少16.5％;扣非归母净利13.57亿元,同比减少25.3％。2022Q4,公司实现营收92.82亿元,同比减少17.5％、环比减少19.4％;归母净利润2.98亿元,同比增长223％、环比减少5.1％;扣非归母净利1.58亿元,同比减少319％、环比减少33.6％。

   点评:铸管产品量价维稳,普钢业务同比承压①量:铸管产品产销保持稳定,优特钢及普钢产销小幅下滑。2022年公司完成铸管及其他铸造产品产量302.90万吨,同比下滑3.21％;销量298.60万吨,同比增加1.01％;完成优特钢产量207.63万吨,同比增加0.10％;销量216.00万吨,同比下滑5.09％;完成普通钢材产量320.94万吨,同比减少14.34％;销量326.42万吨,同比减少7.25％。②价:原材料高位波动,公司毛利率下滑。2022年钢材产品主要原材料铁矿石市场全年平均价格同比-24.65％,焦炭价格同比+0.85％,主焦煤价格同比+19.35％,废钢价格同比-5.74％。2022年公司营收降幅大于营业成本降幅,毛利率下滑2.86pct至7.31％。分季度看,2022Q4毛利率5.06％环比下滑1.89pct,同比下滑3.24pct。

   未来核心看点:球墨铸铁管龙头,管材下游需求可期①球墨铸铁管市场集中度高,公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万吨,目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,生产规模和综合技术实力居全球首位,球墨铸铁管行业龙头地位明确。2022年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比均有所增长。②水利基建有望发力,球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具,2023年投资增速有望继续回升,而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下,国内铸管市场将迎来新的发展机遇,球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。③产品升级加速推进,焦化产能投产保障原料供应。2022年武安优品种钢比例保持在30％左右,芜湖优钢销量占比达到47％;与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系,ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产,将有效保证公司原料供应。

   投资建议:受益于基建需求提振,房地产需求复苏,公司产品毛利率有望提升,我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.28/25.63亿元,对应4月11日收盘价的PE为10x、8x和7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨风险;下游需求不及预期;项目进度不及预期