思科瑞(688053):多因素压制2022年业绩,检测能力提升奠定反转基础-2022年年报点评

事件:思科瑞发布2022年年报:公司2022年实现营业收入2.43亿元,同比增长9.35％;实现归母净利润为0.97亿元,同比增长0.38％。投资要点:

   多因素压制2022Q4业绩。2022年,公司在宏观环境疲软、成都持续高温限电、停电停产等影响下,生产经营、客户开拓、回款都受到较大影响;在前三季度保持同比增长的前提下,第四季度收入同比下滑31.86％至0.42亿元,归母净利润同比下滑39.86％至0.15亿元。

   充实研发团队进行技术储备,检测能力提升。2022年,公司增加研发人员,结合微波器件、光电子器件、环境试验、电磁兼容等领域的技术开发需求,进行提前储备。同时,公司针对如FPGA、MCU、DDR3等前沿芯片领域的高精端测试技术加大研发投入,提出全新测试解决方案,不断提升测试技术优势和测试效率。截至2022年底,①集成电路可靠性检测技术方面,公司新增检测参数87项(2023Q1完成CNAS扩项现场评审);②分立器件可靠性检测技术方面,可对光电发射器、接收器、频率器件进行全参数检测;③元件可靠性检测技术方面,全年累积完成各类元件可靠性检测能力提升26项(已在2023年第一季度完成CNAS扩项现场评审);④DPA技术方面,新增了电连接器、滤波器、晶体振荡器等元器件的DPA分析能力,优化提升了倒装焊开封技术,建立了高分辨率声扫透射扫描能力。

   成都、无锡检测基地建设有序推进,产能提升奠定长期发展基础。2022年,公司成都、无锡检测试验基地建设项目、研发中心建设项目均已启动。其中,成都检测试验基地建设项目于2022年11月1日顺利开工;无锡检测试验基地建设项目已按计划完成厂房租赁及装修工作;公司共新增各类检测试验设备200余台(套)。未来项目建成投产,将有助于公司解决检测产能瓶颈、提高检测试验服务精度。

   盈利预测和投资评级公司为军用电子元器件检测领军企业,技术储备深厚,上市后检测能力与产能有望实现双提升,我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.45/2.15/3.04亿元,对应PE分别为41/27/19倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示订单增速不及预期;产能扩张进度不及预期;宏观经济影响;限电限产风险;公司业绩增速不及预期;毛利率下滑风险;新产能释放速度不及预期。