采纳股份(301122):医疗器械板块引领增长,静待产能投放

持续布局医疗器械,驱动利润端稳定增长。公司2022年毛利率略有下降,费用率保持稳定,医疗器械产品领域的布局持续驱动利润端的增长。

   ?医疗器械实现收入2.63亿元,同比+24.1％,毛利率下降预计系受客户需求影响导致产品结构变化所致。美国是全球最大市场,一次性耗材销售额占比达40％。公司持续获得海外批文,现有FDA批文26项(较2022Q3新增2项,另有4项处于申报阶段),CE认证28项,国内处于领先地位。

   ?动物器械实现收入1.58亿元,同比+1.8％。欧美地区畜牧集约化程度高,宠物诊疗需求大,诊疗、检测设备及技术成熟,使行业集中度较高,随着国内畜牧业规模化程度和宠物诊疗需求的提升,国内动物器械市场规模有望快速提升,由于疫苗注射是刚需,配套的动物器械产品需求将同量增长。

   ?实验室耗材实现收入4085万元,同比-45.4％,主要系疫情相关的病毒采样管需求回落所致,由于该产品具有较高的毛利率,实验室耗材业务毛利率亦有所下降。随着国家对生物实验室耗材行业重视程度和进口替代需求的日益提升,国产品牌有望打破外资的主导地位,市场份额有望提升。

   产能建设提升产品质量与效率,质控优势确立公司领先地位。公司现有超6.8万平米生产车间,其中符合GMP标准的十万级净化车间达到4万多平米。澄鹿路二期厂房预计将于2023年完工并分批投产使用,布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品,建设完成后将有效提升公司的生产质量与效率。公司全资子公司采纳检验已取得CNAS认证和CMA认定,检测能力覆盖了产品全部常规控制指标,确保公司处于行业内较为领先的地位。

   研发致力于丰富产品矩阵的同时提升生产效率。公司坚定走在行业研发创新前沿,设立了以企业技术中心为核心,面向市场需求的研发体系。现有研发人员98人,同比+18.1％。研发人员的增加推动了包含新品研发与工艺改进的10项在研项目。

   新品研发着力于扩展产品线,提高产品竞争力,工艺改进进一步提升生产效率。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们依旧看好公司以高质量客户为核心的发展战略,持续强化公司在生产制造、产品研发、客户服务等方面的优势,做深、做广高质量客户共同成长。我们预测公司2023-2025年实现归母净利润2.03/2.73/3.69亿元,EPS分别为2.16/2.91/3.93元,对应PE分别为24/18/13X。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产能扩张不及预期风险,业务拓展不及预期风险等。