力芯微(688601):深耕消费电子,23年有望重回增长-2022年报点评

事件:公司发布2022年业绩报告,全年实现营业收入7.68亿元,同比下滑0.78％;

   实现归母净利润1.46亿元,同比下滑8.34％;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比下滑9.23％;基本每股收益1.63元/股。

   业绩受消费电子市场低迷影响略有下滑由于受到地缘政治的紧张局势,消费电子市场整体表现低迷等因素的影响,公司业绩同比略有下滑。分产品来看,电源防护芯片产品实现营业收入2.66亿元(同比-11.73％),毛利率为44.19％(同比+5.27pct);显示驱动芯片产品实现营业收入0.34亿元(同比-26.97％),毛利率为42.42％(同比+0.46pct);信号链芯片产品实现营业收入0.38亿元(同比-19.18％),毛利率为46.66％(同比-1.21pct),受到消费电子市场整体表现低迷等因素的影响,导致以上产品收入同比出现下滑。此外,电源转换芯片产品实现营业收入3.28亿元(同比+4.36％),毛利率为46.42％(同比+8.37pct),毛利率提升较快的原因系新产品的推出且占比较大。

   消费电子需求触底,雷管业务量快速增长消费电子市场数据持续触底,根据CINNOResearch,2023年1月中国大陆智能手机销量约为2766万台,同比下降10.4％,环比增长44.6％。我们认为消费电子市场有望复苏,公司消费电子业务有望重回增长。此外,公司智能组网延时管理单元产品22年实现销售收入0.72亿元,同比增长56.32％,业务快速增长的主要原因系子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨,我们认为目前民用爆炸物品行业处于产业升级阶段,雷管业务有望持续快速增长。

   盈利预测、估值与评级考虑到消费电子市场低迷的影响,我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元(23-24年原值为18.17/24.14亿元),对应增速分别为30.58％/30.69％/31.08％,归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元(23-24年原值为3.88/5.34亿元),对应增速59.58％/42.35％/38.87％,EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元,三年CAGR为46.66％。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长,参照可比公司估值,我们给予公司23年45倍PE目标价116.98元。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。