亚太股份(002284):一季报超预期,业绩拐点持续兑现-2023年一季度业绩预告点评

事件概述:2023年4月12日,公司发布2023年度第一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润0.36～0.40亿元,同比+51.14％～67.94％;实现扣非净利润0.24～0.27亿元,同比+28.67％～44.76％。

   Q1业绩超预期,盈利能力持续修复。2023Q1公司预计实现归母净利润0.36～0.40亿元,以中枢值计算(0.38亿元),同比/环比+59.54％/45.90％。实现扣非净利润0.24～0.27亿元,以中枢值计算(0.255亿元),同比+36.72％。在受汽车行业景气度影响下公司销售收入较去年同期有所下降,但利润仍实现大幅增长,公司盈利能力持续修复,主要原因系:1)降本增效修复盈利能力,公司持续推动内部降本增效,完善制造工艺流程,有效地提升了制造能力,降低了单位成本。降本增效成果显著,盈利能力持续修复。2)产品结构优化,创新产品增厚利润:公司注重产品创新,不断优化产品结构,新产品技术不断成熟,逐步形成规模效应,新产品放量贡献核心利润增长点。

   线控制动加速突破,定点落地重塑龙头地位。公司超前布局线控制动产品,线控制动IBS(Two-box)早在2019年实现量产,以Two-box为基础,公司推进One-box产量布局,当前第二代One-box量产化产品样件已经试制完成。公司推进线控制动产品多方案布局,现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box(iEHB),产品具备核心竞争力。截至目前,公司线控制动One-box已获得三个定点,客户包括国内头部自主品牌及海外优质客户,并于今年年末开始陆续实现量产。线控制动成功突破海外巨头垄断,产品持续落地,龙头地位凸显。

   基盘稳定增长,电子制动加速放量,业绩有望持续高增长。公司基础制动器产能充足,21年基础制动器实现大众、通用、日产及本田项目量产,并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点,伴随着产能利用率持续提升,盈利能力持续修复,基盘业务稳定增长。同时,公司较早布局汽车电子制动领域,是国内最早研发并产业化ABS的企业,EPB和ESC于2016年量产,IBS于2020年量产,产品具备核心竞争力。汽车电子产品以性价比为优势,产品持续获市场认可,现已取得长城汽车ESC、ABS及EPB定点,东风汽车ESC及EPB定点,一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点,电子制动产品客户结构持续优化。截至22年上半年,公司新增新量产项目22个,新启动项目68个(21个汽车电子控制系统项目),项目有序推进。汽车电子产品加速放量,带动公司营收及利润重回历史高位水平,业绩有望高速增长。

   投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润0.65/1.99/3.05亿元,当前市值对应2022-2024年PE为88/29/19倍。公司电子业务持续放量,作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。