金晶科技(600586):高端产品占比持续提升,23年TCO玻璃有望放量-年报点评报告

公司22年归母净利润3.56亿元,同比下降72.78％

   公司发布22年年报,全年实现收入/归母净利润74.59/3.56亿元,同比分别+7.76％/-72.78％,实现扣非归母净利润3.76亿元,同比下滑68.73％。其中Q4单季度实现收入17.75亿元,同比下滑3.02％,归母净利润-0.59亿元,扣非归母净利润-0.33亿元。

   玻璃板块高端占比继续提升,纯碱盈利维持高位

   1)玻璃业务:公司22年玻璃业务实现收入43.2亿元,同比下滑12.2％,其中技术玻璃/建筑玻璃/镀膜类、深加工节能玻璃收入分别18.2/13.1/5.2亿元,同比分别-14.8％/-38.5％/+53.3％,新增光伏收入6.7亿元。受地产景气度下滑影响,公司建筑玻璃销量同比下滑较多,达28.25％,但技术玻璃、镀膜类、深加工节能玻璃销量仍保持增长,同比分别+7.64％/134.14％,高附加值产品收入占比提升至70％。在光伏玻璃方面,公司具备为两种光伏组件配套的能力,22年实现销量3408万平米,宁夏金晶光伏压延原片成品率已稳定在82-85％,后续盈利有望逐步好转。公司马来西亚工厂薄膜组件背板玻璃已实现产品下线,同时与FS的合作进程在持续推进,国内来看,公司目前已与国内多家钙钛矿客户建立合作关系,23年纤纳光电钙钛矿GW线有望投产,或实现钙钛矿电池从0到1的重大突破,TCO玻璃有望开始放量。2)化工业务:公司22年化工产品收入41.55亿元,同比增长33.29％,主要受涨价驱动,子公司海天生物实现净利润4.57亿元,23年至今纯碱价格仍维持高位,全年利润有望保持稳定。

   费用管控增强,净利率或已触及相对底部

   22年公司毛利率16.66％,同比大幅下滑17.64pct,主要受玻璃价格下滑影响,玻璃业务毛利率仅6.76％,同比下滑34.77pct,但镀膜类、深加工及节能玻璃毛利率相对稳定。化工产品毛利率20.88％,同比增加2.63pct。期间费用率9.2％,同比-2.3pct,其中管理/研发/财务费用率同比分别-1.3/-0.1/-0.9pct,费用管控能力进一步增强。22年净利率达4.63％,同比下降14.66pct,净利率或已触及相对底部。

   看好公司TCO玻璃成长性,维持"买入"评级

   公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业,在产能、技术、客户等方面先发优势明显,随着国内钙钛矿产能逐步推进以及国外客户突破,TCO玻璃23年有望开始放量,继续看好公司中长期成长性,考虑到玻璃价格恢复缓慢,下调公司23-24年归母净利润预测至8.3/13.4亿元(前值9.0/14.7亿元),并新增25年归母净利润预测15.6亿元,参考可比公司估值,给予公司23年21倍目标PE,对应目标价12.18元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,生产成本大幅上涨,公司产能增长不及预期等。