沃尔核材(002130):费用率明显改善,高速通信线研发取得积极进展

4月14日公司发布2022年报:公司2022年实现营业收入53.4亿元,同比-1.2％,实现归母净利润6.1亿元,同比+11.2％,实现扣非归母净利润5.6亿元,同比+6.8％。

   分产品看,电子产品规模基本持平,毛利率略降,全年营收21.5亿元,同比-5.2％,毛利率34.3％,同比-1.3pct,下半年毛利率36％,明显优于上半年32％,主要受原材料价格波动影响;电线产品全年营收13.6亿元,同比-13.2％,毛利率19.9％,同比+0.8pct,我们认为主要受3C数码行业市场萎靡影响,电线产品结构继续向高端领域转型;电力产品全年营收10.4亿元,同比+5.6％,毛利率39.0％,同比-1.6pct,主要因其中功能高分子材料产品毛利率下降所致;新能源产品全年营收6.6亿元,同比+42.0％,毛利率34.1％,同比-8.0pct。主要子公司方面,上海科特实现净利润0.6亿元,同比+22％,乐庭电线实现净利润1.0亿元,同比-16.4％,沃尔新能源实现净利润0.6亿元,同比+147.4％,沃尔新源风力发电实现净利润0.8亿元,同比-26.0％。

   期间费用率明显下降。2022年销售+管理+财务三项合计费用率为12.0％,较2021年下降1.6pct。其中管理费用降幅最大,由2021年的5.4％下降至2022年的4.6％,主要是无形资产摊销到期导致摊销减少,以及职工薪酬减少所致。

   其次为财务费用,由2021年的2.1％下降至2022年的1.3％。

   以高速通信线为代表的新产品研发取得突破。1)电子产品热缩材料在航空、军工、汽车、医疗等高端领域的研发工作不断取得突破,多款产品实现批量销售;2)电线产品从电子消费领域向高速通信、汽车传输及工业自动化等高端领域转型,工业线方面完成抗焊渣机器人用线项目开发,高速通信线方面成功开发400G高速通信线并实现稳定量产,成功开发PCIe5.0高速交换机线材,可用作高速高端机内用线;3)新能源产品方面,完成了液冷充电线用耐压耐液冷介质材料开发,大功率液冷充电枪已形成小批量销售,电流范围涵盖250A-800A,技术路线涵盖水冷(物理隔离式)和油冷(浸没式),800A大功率液冷产品已完成验证,此外完成气凝胶隔热缓冲垫产品开发并实现量产。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2023-25年归母净利润7.6/8.9/10.6亿元,对应市盈率13/11/9倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:宏观经济环境及政策风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、公司经营风险、新能源需求不及预期或技术路线变动等。