远东股份(600869):加大研发增厚实力,线缆＆储能产能扩张

事件:4月17日,公司发布2022年年度报告,公司实现营收216.8亿元,同比增长3.87％,实现归母净利润5.52亿元,同比增长3.98％,实现扣非归母净利润4.19亿元,同比增长32.2％,业绩略低于预期。

   全年业绩均创新高,电池产线改造升级拖累Q4业绩2022年公司业绩创历史新高,主要系制造/电网/交通线缆营收增加,分别提升24.02％/14.75％/54.67％,运维效率持续提升,期间费用率9.8％,同比降低1.03pct,不断加大技术研发投入,研发费用6.65亿元,同比增长25.38％。

   2022年Q4实现营收57.42亿元,同比降低3.24％,实现归母净利润0.63亿元,同比降低41.79％。实现扣非归母净利润0.68亿元,同比+205.34％。公司对电池生产线进行改造升级,影响公司业绩。

   领军线缆企业订单充沛,2023海缆部分投产扩张版图智能缆网业务实现营收196.92亿元,同比+8.71％,实现净利润8.66亿元,同比+29.76％,累计中标/签约194.28亿元,千万元以上订单同比+39.86％。

   我们统计公司1-3月智能缆网中标/签约千万元以上订单达65.15亿元,同比+26.54％,大订单充沛。公司产能同步扩容,海缆工厂(光电复合＆特种海底电缆2000公里,海底光缆6000公里)2023年底部分投产,高端线缆二季度投产,通讯光缆(光纤预制棒600公里)三季度投产,保障业绩量利双增。

   海外户储多产品矩阵,5万吨铜箔加速建设智能电池实现营收4.95亿元,同比降低50.3％,净利润-3.84亿元,同比减亏3409万元,公司实现便携式、户储、工商业、大储多元化产品矩阵,年内泰兴基地二期投产(共1.5万吨),宜宾智能园区(5万吨锂电铜箔)贡献收益,预计公司2023年户储2.5GWh,发电侧储能2.5GWh放量提振公司业绩。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为281.8/375.1/539.3亿元(23-24原值分别为330.6/434.6亿元),对应增速分别为29.98％/33.10％/43.80％,归母净利润分别为9.74/16.23/24.3亿元(23-24原值分别为13.9/21.2亿元),对应增速分别为76.39％/66.70％/49.73％,EPS分别为0.44/0.73/1.1元/股,三年CAGR为52.95％。鉴于公司为电缆行业领军企业,电池业务完成多元产品矩阵,参照可比公司估值,我们给予公司24年13倍PE,目标价9.5元。维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期,研发进度不及预期,市场竞争加剧