英飞特(300582):LED电源全球化布局,逆境中彰显龙头本色

事件:公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营收15.1亿元,同比增长6.72％,实现归母净利润2.02亿元,同比增长10.77％。

   不惧行业调整,高海外直销占比助力营收利润双增长。2022年,受宏观经济影响,欧美LED照明市场需求整体下滑,LED驱动电源行业陷入低迷。公司不惧行业调整,依然保持营收利润双增长,主要得益于公司海外直销占比较高,对冲国内出口下滑,2022年实现海外直销营收9.58亿元,同比增长14.4％,占营收比重63.3％,同比提升4.3个百分点;从地区上看,欧洲、亚太和南美营收增速分别为82.9％、91.3％和80.6％,而北美地区受大麻需求下滑营收,营收增速仅4.72％。

   短期行业面临调整,不改长期向好趋势。2022年,LED照明行业受困于宏观经济下滑,需求端出现下滑。据中国照明网数据,2022年中国LED照明产品出口额461亿元,同比下降2.9％。但从各国节能减排政策大趋势看,未来几年LED照明市场预计将保持温和增长态势,根据GlobalIndustryAnalysts数据,2021年全球LED驱动电源市场规模约为163亿美元,有望于2027年达到526亿美元,年复合增长率21.56％。公司作为全球化LED驱动电源龙头,将受益行业增长带来的红利。

   收购海外资产,全球化布局已现。公司报告期内拟购买海外重大资产,收购欧司朗照明组件数字系统事业部,欧司朗照明组件数字系统事业部在欧亚地区拥有超过1800名客户,并覆盖了欧亚市场主要的照明器具原始设备厂商。本次收购将有助于公司进一步完善全球营销服务网络体系,实现欧洲区域的终端客户渠道覆盖。此外,公司在印度和墨西哥的工厂成功投产,使公司具备了世界各地多区域的生产能力,对冲地域政治风险,公司全球化战略布局已经呈现。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为17.5亿元、22.3亿元和28.1亿元,归母净利润分别为2.5亿元、3.3亿元和4.1亿元。暂时不考虑公司下半年收购带来的财务并表因素,给予公司2023年26.5倍估值,对应目标价22.26元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;海外需求或不及预期;海外经营风险;汇兑风险。