富士莱(301258):业绩增长符合预期,CMO/CDMO业务商业化进程值得期待

业绩增长符合预期。4月18日公司发布22年年报和23年一季报,营收和利润实现稳健增长。22年实现营业收入5.68亿元,同比增长8.92％,归母净利润1.77亿元,同比增长47.51％,扣非归母净利润1.72亿元,同比增长49.39％。分单季来看,Q4单季度实现营业收入1.70亿元,同比增长0.70％,实现归母净利润0.50亿元,同比增长47.46％。公司积极应对外部低迷环境,业绩增长符合预期。23年一季度,公司实现营收1.56亿元,同比增长10.38％,归母净利润0.52亿元,同比增长29.28％,扣非归母净利润0.45亿元,同比增长34.31％。

   主营业务持续发力,硫辛酸产销两旺。2022年,公司主营业务收入5.49亿元,同比增长7.29％,占营收比重96.61％。公司积极面对物流运输中断和原辅料供应受阻的不利局面,充分调动各方面资源,做好稳定生产工作。其中公司重点产品的硫辛酸系列需求旺盛,保持满负荷生产状态,产能利用率较高(达到105.24％)。同时,公司对硫辛酸系列部分产品进行提价,颗粒硫辛酸的量价齐升驱动公司毛利率和营业收入增长。

   CMO/CDMO业务商业化进程顺利,特色原料药板块研发投入加大。2022年,公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目已经取得突破;阿帕替尼原料药商业化项目研发进展顺利,已于22年8月向国家药品监督管理局审评中心提交注册资料。公司2022年研发费用0.41亿元,同比增加45.08％,创公司历史新高。公司立项5-10个特色原料药品种,新增发明专利9项,新增实用新型专利1项,随着公司720吨医药中间体及原料药扩建项目的产能释放,长期发展值得期待。

   公司业绩稳健增长,我们稍微上调收入并下调费用率,预测23-24年EPS为2.30/2.68元(原23-24年预测为2.09/2.44元),新增25年预测EPS为3.10元。

   根据可比公司,给予2023年23倍PE估值,对应目标价52.90元,维持"买入"评级。

   风险提示产能扩张及消化进展不及预期,上游原材料成本提高,CMO/CDMO业务开展不及预期,汇率波动的风险等