漫步者(002351):国内音频设备龙头,AI赋能智能音箱业务未来可期-深度研究

产品端:布局居家、移动和车内三大场景,积极开拓空气净化新业务。1)居家场景:重点布局音箱品类且产品矩阵丰富,紧抓智能电视、多屏协调流行趋势积极推新;智能音箱业务未来有望凭借音效优势与掌握软件算法的品牌合作,分享AI技术发展红利。2)移动场景:耳机产品聚焦中端市场,持续布局Z世代、女性和听障人士三大细分客群;未来或将受益于TWS耳机市场均价下行趋势,凭借卡位中端和较高性价比实现市场份额提升。3)车内场景:开创经济快捷且安全的无损换装法,依赖线下改装门店的汽车音响业务或将逐步恢复增长。4)空气净化:携手LIFAair开拓空气净化领域,未来业务有望依托LIFAair显著的技术优势,凭借较强的产品竞争力成为公司的新增长引擎。

   构筑多元品牌矩阵发力营销,线上线下结合搭建全球经营网络。1)品牌端:通过旗下多个品牌塑造强大市场竞争力,植入热门电影《流浪地球2》精准营销,针对性激发科技属性影迷客群消费欲,打开品宣新思路。2)渠道端:线上方面,国内有望持续拓展拼多多、抖音等新兴电商平台,部分单品登上亚马逊BestSeller榜单;线下方面,国内采取区域独家总经销商制度,海外区域已在80余个国家注册国际商标。

   投资建议:产品、品牌、渠道三驾马车,共同拉动公司成长。产品方面,音箱业务中智能音箱品类通过与软件算法企业合作,受益于AI大模型的发展;TWS耳机则有望通过卡位中端实现市占率的提升;品牌和渠道方面的持续发力也或将助推公司业务规模扩张。我们预计,2023-2025年公司归母净利润分别为3.10/3.73/4.23亿元,对应EPS为0.35/0.42/0.48元,当前股价对应PE为53.19/44.18/38.98倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格和人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。