中信特钢(000708):完成天津钢管并表,做大做强可期

23Q1扣非归母净利润环比+16.95％,维持"买入"评级公司23Q1实现营收279.69亿元(yoy+13.80％,qoq+22.49％),归母净利润14.80亿元(yoy-24.01％,qoq-5.23％),扣非归母净利润14.18亿元(yoy-24.43％,qoq+16.95％)。我们维持盈利预期,预计23-25年公司EPS为1.66/1.86/2.09元。可比公司PE(2023E)均值为13.3X,公司为特钢行业龙头,给予公司23年15.0倍PE估值,维持目标价24.90元,维持"买入"评级。

   23Q1毛利率环比+0.7pct,粗钢产量调控背景下利润改善可期据公司23年一季报,23Q1公司整体毛利率13.56％(yoy-2.84pct,qoq+0.7％),期间费用率6.79％(yoy+0.4pct,qoq+1.72pct),主因研发费用率及财务费用率有所增加,销售净利率为5.38％(yoy-2.56pct,qoq-1.43pct)。据财联社,2023年粗钢产量调控政策定调为平控,在2022年10.18亿吨基础上不增不减,下半年再根据实施情况进行动态调整。此外,发改委多次发声,坚决遏制铁矿石价格不合理上涨,截至2023年4月21日,大连期货交易所铁矿石期货收盘价730.5元/吨,较3月13日高点929元/吨回落21.4％,钢厂利润改善可期。

   23Q1完成对泰富钢管的收购,无缝钢管产能达500万吨据公司23年一季报,23Q1公司成功收购泰富钢管60％股权,取得天津钢管的控股权,并于23年1月31日完成并表。至此,公司形成800万吨棒材+500万吨无缝管+400万吨特钢线材三大优势品种,本次收购后公司成为全球规模最大的无缝管生产企业,为公司在高端无缝钢管领域做强做大奠定了坚实基础。

   参与国家高端装备和重大项目研发,突破"卡脖子"难题公司注重科创投入,科创成绩斐然,22年研发投入38.5亿元,同比+10.4％,占营业收入比例3.9％,高于行业平均水平。23Q1研发费用进一步提升0.13pct至4.05％。且公司有每年淘汰10％低效产品、开发10％新产品的机制。因此公司钢材品种齐全,可生产超3000个品种、超5000个规格,是目前全球品种规格最多的特殊钢材料制造企业之一。公司将在轴承钢、汽车用钢两大王牌品牌之外,着力打造能源用钢品牌,其中使用大冶特钢材料制造的国内首套16兆瓦平台风电主轴轴承成为中国风电主轴轴承之最,实现高功率风机关键部件国产化,解决风电行业长期"卡脖子"难题。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。