南都电源(300068):储能一体化成果显著,通信及数据中心结构优化

事件:公司发布22年年报及23年一季报,22年度实现营收117.49亿元,同比-0.84％;实现归母净利润3.31亿元,扣非净利润0.14亿元,同比均扭亏为盈。

   23Q1实现营收41.97亿元,同比+44.83％,环比+28.66％;实现归母净利润1.01亿元,同比-78.88％;实现扣非净利润0.92亿元,同比+672.65％。

   聚焦锂电储能主业,经营情况向好公司22年内完成了民用铅酸电池业务剥离,进一步聚焦锂电储能主业发展,处置资产、淘汰老旧设备,提高资产使用效率。22年锂离子电池销量2.84GWh,同比+44.59％;电力储能营收8.95亿元,同比+54.94％,毛利率17.72％,同比+4.09pct。23Q1新型电力储能及锂回收业务持续快速发展,营收及扣非归母净利润同环比均实现较大增长,但由于22Q1出售股权导致基数较高,归母净利润同比下滑。

   电力储能订单充足,大幅扩产+新品发布支撑长期成长据我们不完全统计,截至23年3月,公司22年以来累计中标和签署新型电力储能项目合计约3.3GWh。公司现有7GWh锂电电芯及系统集成产能,预计23年6月均扩产至10GWh;计划23Q4于扬州建设年产10GWh储能系统项目,随着上述产能释放,公司产品交付能力有望大幅提升。23年4月公司发布全新305Ah储能专用电池,体积能量密度超过380Wh/L,循环寿命可达12000次,能量效率超95％;新品液冷储能系统采用PACK内微泄漏检测等技术,进一步提高系统安全性、可靠性、紧凑性,持续提升储能业务拓展的技术竞争力。

   通信及数据中心业务稳健发展,产品及客户结构优化公司把握全球5G通信及数据中心市场发展机遇,国内主要针对高端产品的进口替代,以高盈利、回款优为原则获取订单,加深与铁塔集团战略合作。

   5C高压高功率锂电产品成功打入美国高端数据中心市场;大客户开拓顺利,中标海外VODACOM通信锂电项目、EATON数据中心锂电项目、BritishTelecom通信及数据中心后备项目等多个项目。

   打造锂电产业链闭环,锂回收加速扩产保供公司已完成从电芯产品、系统集成、运维服务至资源回收的储能产业一体化布局,现有7万吨废旧锂电回收能力,计划于23年6月开始分两期建设15万吨处理产能,有望有力保障锂电产品原材料供应,提升锂电盈利能力。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营收分别为188.2/241.4/303.3亿元(23-24年原值为177.4/259.1亿元),分别同比增长60.2％/28.3％/25.6％;归母净利润分别为9.4/15.7/21.4亿元(23-24年原值为9.8/18.9亿元),分别同比增长184.9％/66.3％/36.2％,三年CAGR为86.2％;EPS分别为1.09/1.82/2.47元/股,对应PE为19/11/8倍。参照可比公司估值及绝对估值结果,我们给予公司23年30倍PE,目标价32.7元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能落地不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动。