苏垦农发(601952):粮食种植业务优势增强,常规种子业务增长良好-年报点评

事件:公司近日发布2022年报。2022年,实现营收127.27亿元,同增11.86％;归母净利8.26亿元,同增10.76％;扣非后归母净利6.71亿元,同增13.19％。基本每股收益0.6元,ROE13.14％,较上年提升0.28个百分点。点评如下:稻麦种植业务耕地面积稳步扩张,资源优势进一步增强。2022年,公司积极优化种植结构,加强精细化管理,虽遭遇干旱和低温等自然灾害,但稻麦产品单产和总产基本稳定。全年自有基地稻麦单产2280斤,拓展基地稻麦周年单产1910斤,与上年相比基本持平;大小麦自营总产53.15万吨,同降1.53％;水稻自营54.58万吨,同减9.93％;

   公司积极响应政府号召,圆满完成10万亩玉米大豆带状复合种植任务,玉米和大豆总产3.72万吨和0.66万吨。2022年,公司积极参与土地流转,自主经营和流转耕地面积稳步扩张,土地资源优势进一步扩大。截至2022年秋播,自主经营耕地面积约127.8万亩,其中土地流转(含土地托管与合作种植,下同)面积约31.81万亩。近三年,公司经营土地面积稳步增长,尤其是土地流转面积增加了约8万亩,年均增幅达到6.63％。毛利率方面,大小麦毛利率为33.25％,较上年上升0.17个百分点;水稻毛利率10.07％,较上年下降9.33个百分点。

   常规稻麦种子业务营收增长,毛利率上升。2022年,稻麦种业营收19.26亿元,同增11.91％;营收的增长主要得益于种子产品销量增长和价格上涨。全年,公司常规麦种销量30.82万吨,同增11.05％;

   常规稻种销量7.64万吨,同减27.39％,两种产品合计销量38.46万吨,同增11.86％。种子产品毛利率12.63％,较上年同期上升1.23个百分点。近三年,公司稻麦良种年产量超过40万吨,占据江苏省常规稻麦种40％以上的市场份额,市占率一直稳固。其他业务增长良好,大米加工业务实现营收45.55亿元,同增7.89％;农资服务业务实现营收25.66亿元,同增31.79％;食用油实现收入32.88亿元,同增4.97％。

   重大项目推进顺利,核心优势进一步增强。公司2022年顺利完成对苏垦麦芽的收购,解决关联交易问题;投资设立江苏种业作为全资子公司,着力打造育繁推一体化的领军企业;全年累计完成水利、烘干、厂房改扩建等基础设施项目投资超2亿元,着力增强抗灾夺丰收能力的烘、晒、储等基础设施建设。随着这些重大项目的建设完成,公司耕地资源优势和品质管理能力进一步增强,有利于公司长远发展。

   盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下,我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控,未来五年,粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显,种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持,粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此,公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强,主业盈利能力也有望逐渐增强。预计公司23/24年归母净利润9.21/10.4亿元,对应PE为19.53/17.29倍,维持"买入"评级。

   风险提示:粮价中长期涨幅不及预期,种植业政策支持力度不及预期