沃尔德(688028):受新项目产能爬坡影响,净利润增幅低于收入-2023年一季报点评

事件概述:公司于4月23日发布2023年一季报,2023Q1公司实现营业收入1.08亿元,同比+56.34％,实现归母净利润1024.25万元,同比+实现扣非归母净利润732.64万元,同比9.01。

   产品、渠道、客户布局同时发力,推动收入持续上行。2023Q1公司实现营业收入1.08亿元,同比+56.34％,实现归母净利润1024.25万元,同比+。

   其中,营业收入大幅增长主要系①合并报表范围增加子公司鑫金泉②新能源汽车、风电等下游需求持续增长,以及公司搭建的国内外销售渠道和深耕的大客户有良好进展,用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持快速增长③硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料贡献部分营业收入。归母净利润的增加主要因营业收入增长带来经营利润的增加,但由于公司部分新项目处于产能爬坡中,尚未实现盈利,导致本期净利润增幅小于营业收入增幅。

   受部分业务产能爬坡影响毛利率承压,管理费率有效控制、研发投入加大。

   ①毛利率端,2023Q1,公司毛利率为43.46％43.46％,同比6.71pct。②费率端,2023Q1销售费率管理费率研发费率分别为12.63％/12.28％/10.43％10.43％,同比+6.53/+1.42pct。由于合并报表范围增加子公司鑫金泉且公司继续加大研发投入,研发费率有所提升,研发投入同比80.81。③净利率端,基于毛利率与费率情况,2023Q1公司净利率为9.31％9.31％,同比1.03pct。

   聚焦核心刀具业务,构建长期竞争优势。①超硬刀具与硬质合金刀具业务公司主营产品为超硬刀具,超硬材料和硬质合金刀具,未来刀具国产替代和培育钻石加速崛起的趋势明显,为保持核心竞争优势,公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购鑫金泉,借助其硬质合金刀具,拓展到3C行业等精密加工领域。③CVD培育钻石与金刚石功能材料:围绕超硬材料激光微纳米精密加工,CVD培育钻石生长等核心技术进行研究,不断提升培育钻石技术水平,实施全产业链的产品布局,包括CVD钻石的生长、CVD钻石的切磨加工、钻石饰品的品牌营销及成品钻石镶嵌的供应链合作及管控,持续探索金刚石功能材料在声、光、电、热等领域的研究和技术储备机器在新兴领域的应用。

   投资建议:预计公司20232025年分别实现营业收入626、7.64与858亿元,分别同比510、222与122％％,分别实现归母净利润108、1.33与148亿元,分别同比719、228与114％％,当前股价对应PE为32x、26x与24x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,下游行业需求不及预期,募投项目进展不及预期。