益客食品(301116):23Q1超预期,全年业绩兑现可期-2022年报＆2023一季报点评

公司发布2022年年报与2023年一季报。公司22年实现收入187.15亿元,同比增长14.01％;实现归母净利润0.52亿元,同比下降55.83％。公司23Q1实现收入51.62亿元,同比增长42.76％;实现归母净利润1.17亿元,同比增长239.19％。

   2022年受消费低迷、原材料成本上涨等因素影响,肉禽行业整体低迷。2022年疫情反复,人员流动受限等原因抑制屠宰板块产品销售价格上涨,同时影响了养殖积极性使得禽苗价格低位徘徊,另一方面饲料等养殖成本上升,公司禽业整体承压。分板块看,屠宰/饲料/种禽/调熟营收分别为142.63/30.57/8.27/4.86亿元,同比变动分别为13.42％/19.24％/21.46％/-11.17％;毛利率分别为2.45％/1.48％/16.55％/3.54％。其中种禽板块,鸭苗毛利率21.69％,同比上升13.31pct;鸡苗毛利率7.34％,同比下降10.64pct。2022年行业持续亏损驱动产能去化,22年下半年产能短缺影响鸭苗价格快速上行,下半年鸭苗均价超5元/羽(以山东潍坊价格为例),环比上半年增长222.3％;鸡苗价格整体呈现震荡上行趋势,但仍处低位。

   禽业景气高位,23Q1业绩高增。受长期产能去化影响,市场禽类苗量处于低位,23Q1商品代鸡鸭、苗鸡苗鸭价格持续上行,同比22Q1均有明显上涨,量价齐升带来业绩高增。禽业迎来上升周期,高蛋白、低脂肪的禽肉健康诉求带来行业需求向好。另外,公司作为禽类龙头企业,产业链一体化布局,可以降低各环节交易成本、平抑不同环节周期波动,我们预计公司盈利能力在未来持续展现。

   随着疫情放开消费恢复,禽类回归上升周期,公司作为大型禽类食品龙头企业,产业链一体化布局,规模优势明显。我们调整2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测。预计2023-2025年营业收入为217.0/234.6/252.5亿元,同比增加16.0％/8.1％/7.7％;归母净利润为3.0/4.9/5.6亿元,同比增加489.3％/59.5％/15.8％;对应EPS分别为0.68/1.07/1.25元/股,对应PE分别为23/14/12倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   禽类价格波动风险;

   禽类疫病风险;

   食品安全风险

   原材料价格上涨风险