盛剑环境(603324):订单持续向好,半导体高景气度下系统、设备、材料"三驾马车"齐发力

事件公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入13.28亿元,同比增长774％,实现扣非归母净利润1.19亿元,同比下降15.92％2023年一季度公司实现营业收入2.64亿元,同比增长39.2％9.2％,实现扣非归母净利润1754.87万元,同比增长36.15％。疫情影响消除、行业景气度复苏及国产替代加速背景下公司业绩有望恢复高增长。

   订单持续向好,2023年业绩值得期待公司作为泛半导体废气治理龙头,深耕光电显示与集成电路领域废气治理系统解决方案和附属设备,并逐步向新能源领域拓展。2022年公司归母净利润有所下滑,主要受应收账款减值影响,根据公司公告,2022年公司计提0.48亿元应收账款减值,影响短期业绩。但公司订单情况持续向好,根据公司公告,2022年公司全年新增订单含税总额为15.85亿元,同比增长10.21％截至2022年底,在手订单14.07亿元,较2021年底的10.22亿元,实现大幅提升。随着集成电路领域市场不断扩容、国产替代加速,公司订单结构逐步优化,集成电路领域订单占比提升。公司在手订单中集成电路、光电显示、新能源领域在手订单分别达到9.23亿元、2.9亿元、1.91亿元,公司业务逐步向毛利率更高的集成电路业务倾斜。同时,公司加速新能源项目开拓,2022年形成收入1.97亿元,同比增长262.61％62.61％,形成新的业绩增长点。

   行业高景气度国产替代加速,保障公司业绩持续增长2022年下半年以来集成电路领域受供需错配影响出现周期性波动,但长期资本开支仍具备高景气度,根据SEMI预测20222025年全球300毫米晶圆厂产能预计以10％的复合增速扩张,而中国作为全球最大的半导体市场,受政府对国内芯片行业投资增加等因素推动,预计中国大陆在300毫米晶圆厂产能中的市场份额将从2021年的19％提升至2025年的23％伴随着大陆集成电路的不断扩产,废气处理市场巨大。同时,在中美关系震荡背景下国内半导体产业链自主可控为确定性趋势,产业链国产替代进程有望持续加速,在废气治理环节公司主要竞争对手为外资企业,据我们测算2021年公司在国内集成电路领域市占率仅为11％1％,未来国产替代空间广阔。废气治理环节将直接影响产线稳定性、产能利用率及良率,公司作为国内泛半导体废气治理龙头,已与中芯国际、华虹半导体、北方华创等主要厂商建立紧密的合作关系,先发优势明显。行业持续高景气度及国产替代背景下公司有望迎来高成长。

   加速布局湿电子化学品业务,形成第二成长曲线公司通过充分挖掘下游泛半导体客户的需求,积极布局湿电子化学品供应与回收再生系统和材料业务,其中供应与回收再生系统业务维持较高业绩增速,2022年贡献营收1.12亿元,同比增长30％30％,同时材料业务也实现了突破性进展,2022年8月子公司北京盛剑微、上海盛剑微就适用于FPD的剥离液和蚀刻液与日本长濑化成株式会社达成技术使用合作,目前已基本具备生产条件,并启动面板客户的光刻胶剥离液送样工作并取得积极反馈,湿电子化学品材料业务的拓展有望支撑公司长期业绩增长。

   投资建议:我们预计公司2023年2025年的收入分别为17.19亿元、21.82亿元、27.87亿元,增速分别为29.4、26.9、27.8％％,净利润分别为2.04亿元、2.67亿元、3.53亿元,增速分别为56.6、30.6、32.5成长性突出;维持买入A的投资评级,给予2023年30倍PE6个月目标价为48.9元。

   风险提示:下游泛半导体行业资本开支波动、行业竞争加剧、原材料价格波动。