中泰股份(300435):23Q1业绩稳定增长,看好全年业绩放量

事件:公司发布2023年一季度报告23Q1实现营业收入9.52亿元,同比增长7.34实现归属于上市公司股东的净利润6982.12万元,同比增长11.9。实现基本每股收益0.18元,同比增长12.5。

   23Q1收入同比增速有所下滑,当前公司在手订单充裕,新建产能放量在即,看好公司全年业绩。23Q1公司收入同比增速为734％,较22Q1收入39.02％的同比增速有所下滑,归母净利润增速同比提升,23Q1归母净利润同比增速11.9％较22Q1的7提高4.4pct,盈利能力有所改善。公司业务主要为燃气分销和设备制造,设备制造业务由于核心产品板翅式换热器毛利率较高,整体毛利率多年维持约30％0％,较燃气业务毛利率水平更高。截至2023年3月31日,公司在手设备订单18.6亿元,2022年新签设备订单13.4亿元,创历史新高。且2022年公司设备端在产品品类拓张(推出新产品绕管式换热器)、新业务领域突破(实现多套稀有气体设备销售、成为国内首家进入中船海上LNG船舶换热器供应链企业)等方面多点开花,叠加公司自主投建的新建产能预计于2023年陆续投产,届时换热器产能可增加23倍,我们认为公司能够有效缩短订单交货周期,加快收入确认进程,并提升订单获取能力,看好公司设备业务增长。

   "双碳"目标下天然气分销有望稳定提升,天然气价格下降,成本端有望修复。

   2023Q1,我国天然气表观消费量952.28亿m3,较2022Q1的944.34亿m3提升0。逆转了2022年我国天然气表观消费量同比下降2.72％的情况。价格方面,截至4月21日,IPE英国期货结算价较年初下降43.87％3.87％,有望改善城燃企业成本压力,推动下游需求增加。中邑燃气在山东德州具备近千公里管道和多地特许经营权,20192022年营收稳步增长,并且下游民用端占比不足10％顺价能力出色,我们认为3060目标下,天然气终端消费需求将进一步提升,公司燃气分销业务有望维持增长。

   工业大宗电子特气业务同步开展,打造第二增长曲线。公司2021年投建的山东章丘3.5万m3h气体运营项目投产在即,大宗气体运营盈利逻辑明确,"长约合同"提供稳定现金流,余量气体分销增厚利润,年内有望贡献收入。公司2022年6月成立河北瑞尔泰,利用唐山当地丰富的液氧资源,开展氪氙气体的精制和销售,随着工业气体运营逐渐走上正规,公司有望打造第二增长曲线,进一步突破业绩天花板。

   投资建议与估值:我们预计公司20232025年分别实现营业收入为40.54亿元、48.94亿元、57.69亿元,增速分别为24.5、20.7、17.9。归母净利润分别为3.72元、4.80亿元、5.77亿元,增速分别为33.8、29、20.3。对应PE为14.7X、11.4X、9.5X。考虑到公司设备端增速良好,在手订单饱满,发力气体运营业务,维持"买入"评级。

   风险提示:上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、商誉减值风险。