漫步者(002351):2023Q1业绩端增长显著,智能音箱业务有望分享AI红利-2023年一季报

事件:2023年4月24日,漫步者发布2023年一季报。

   2023Q1收入和业绩端均实现快速增长。1)收入端:2023Q1公司总营收为5.43亿元(+13.50％),增速较快,我们认为或系宏观经济恢复叠加新品逐步实现收入端兑现所致;2)业绩端:2023Q1公司归母净利润0.76亿元(+38.18％),扣非归母净利润0.74(+69.73％),均实现显著增长,主系受营收和毛利率同比提升的拉动。

   2023Q1毛净利率双升,研发投入力度持续加大。1)毛利率:2023Q1毛利率为34.52％(+4.87pct),毛利率涨幅较明显主系2022Q1同期基数较低所致。2)净利率:2023Q1净利率为15.33％(+2.90pct),净利率涨幅小于毛利率主系公司信用减值损失增加,叠加公允价值变动收益和投资收益减少所致。3)费用率:2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.24/2.96/5.09/-1.10％,同比分别+0.53/-1.15/-0.11/-1.21pct,其中财务费用变动主系部分理财到期转存款,致使公司利息收入相应增加。

   音箱和耳机产品持续推新,智能音箱业务有望分享AI大模型增长红利。1)音箱方面,公司于2023年4月23日推出大尺寸的M330一体式蓝牙音箱,产品搭载丝绢膜高音单元和复合羊毛盆中低音单元;2)耳机方面,公司于2023年4月15日发布LolliANC旗舰款TWS主动降噪耳机,产品搭载AI多模态三重自适应系统,在降噪、音质和通话清晰度方面均有所优化。3)AI方面,公司目前有多项产品开发已使用或将要使用AI技术;我们认为,智能音箱作为智能家居入口,或将率先受益于AI大模型赋能,公司未来有望凭借硬件音效优势,携手软件算法合作方,通过自有品牌推出聪明、好听又兼容各个系统的智能音箱,分享AI大模型背景下智能音箱行业的发展红利。

   投资建议:行业端,智能音箱作为智能家居入口,未来在AI大模型赋能下行业或将重回高增;公司端,有望凭借硬件音效优势,通过携手软件算法合作方,分享智能音箱行业发展红利;TWS耳机则业务有望通过卡位中端实现市占率的提升;品牌和渠道方面的持续发力也或将助推公司业务规模扩张。2023Q1公司收入业绩均实现快速增长,综合考量上调盈利预测。我们预计,2023-2025年公司归母净利润分别为3.35/3.96/4.41亿元,对应EPS为0.38/0.44/0.50元,当前股价对应PE为53.92/45.63/40.94倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格和人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。