迈克生物(300463):22年平稳过渡,静待后续恢复-2022年年报

内外因素影响公司22年业绩,静待后续恢复

   公司22年实现收入36.08亿元(yoy-9.4％)、归母净利7.08亿元(yoy-26.0％),低于我们预期(预计收入yoy-7.9％,归母净利yoy-16.4％),主因疫情影响院内常规诊疗叠加新冠检测产品毛利率明显降低。1Q23实现收入6.76亿元(yoy-26.9％)、归母净利1.17亿元(yoy-42.1％),主因1Q22新冠检测产品收入基数较高。考虑代理业务持续弱化叠加生化集采影响业务收入,我们调整23-25年EPS至0.95/1.23/1.55元(23/24年前值1.47/1.71元)。基于23年业绩(我们假设自产/代理板块净利润占比分别为89％/11％),采用SOTP方法,考虑发光收入体量略低于主要对手,给予自产23年23xPE(可比公司Wind一致预期均值24x)、代理14x

   PE(可比公司Wind一致预期均值14x),对应目标价20.86元(前值26.33元),维持"买入"。

   销售推广及研发投入进一步加强,现金流水平持续改善

   公司1Q23毛利率为55.3％(yoy+0.9pct)。公司1Q23销售/管理/研发费用率分别为18.9％/5.0％/8.6％,分别yoy+4.3/+1.0/+3.6pct,公司持续加大销售推广及研发投入,进一步奠定长期发展坚实基础。公司1Q23经营活动现金流净额为1.67亿元(yoy+39.1％),现金流水平持续改善。

   化学发光:收入稳健增长,看好行业份额持续提升

   公司化学发光试剂22年收入8.03亿元(yoy+25.1％),保持快速发展势头。我们推测1Q23板块收入同比增长约15％。公司22年化学发光仪器新增出货1070台,装机量稳健提升。展望23全年,考虑疫后院内常规诊疗复苏叠加高速机i3000(300测试/小时)及i1000(180测试/小时)装机占比逐渐提升,我们看好公司化学发光业务收入23年同比增长25-30％,行业份额有望稳中有升。

   其它业务:临检业务领衔增长,代理业务持续弱化

   1)生化:22年收入5.63亿元(yoy-8.7％),主因国内疫情影响院内常规诊疗,我们推测1Q23收入同比基本持平。考虑疫情防控企稳向好,叠加公司生化业务定位高端且市场认可度持续提升,我们预计23年板块收入同比略升;2)临检:22年收入1.38亿元(yoy+50.1％),我们推测1Q23收入同比增长超50％。考虑公司高端血球产品逐渐发力,看好23年临检收入同比增长40-50％;3)代理:22年收入12.56亿元(yoy-23.2％),伴随业务战略性弱化,板块业绩贡献逐渐降低。

   风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。