新亚强(603155):产品景气回落,一季度业绩符合预期-公司点评报告

公司发布2022年年报＆2023年一季报,公司2022年实现营业收入11.34亿元,同比增长28.82％,归母净利润3.02亿元,同比下降5.55％;其中Q4实现营收1.93亿元,环比下降归母净利润0.37亿元,环比下降49.75％。2023年Q1实现营收2.27亿元,同比下降环比增长17.46％,归母净利润0.55亿元,同比下降环比增长48.42％。

   2022年下半年以来有机硅需求转弱导致产品景气回落,但苯基新增产能逐步释放,带动销量稳步提升,一季度业绩符合预期。

   有机硅需求转弱,产品景气度回落。

   2022年下半年以来,有机硅终端需求低迷导致产品景气度回落,根据公司公告经营数据,2022年Q4功能性助剂均价为6.65万元/吨,环比下降15.49％,其中,六甲基二硅氮烷根据百川盈孚数据,四季度均价为7.24万元/吨,环比下降20.94％;苯基氯硅烷均价为4.94万元/吨,环比下降2023年一季度在下游复工需求带动下,公司产品需求有所回暖,功能性助剂均价环比提升至7.00万元/吨,实现销量2247吨,环比增长19.70％,苯基氯硅烷实现销量835吨,带动公司业绩环比提升。

   苯基新增产能逐步释放,长期成长性可期。

   相比甲基有机硅材料,苯基产品在耐候性、耐高低温、折光率等方面具备更加优异的性能,,2022年,公司年产10000吨苯基氯硅烷及年产2500吨苯基中间体项目投产,带动苯基产销量稳步提升。随着苯基项目进一步达产以及募投苯基下游深加工项目投产,苯基板块将有望提供长期成长性。

   调整盈利预测,维持买入评级:考虑2022年下半年以来有机硅终端需求低迷,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为12.83、17.14、21.10亿元(此前为16.36、19.45亿元,新增2025年21.10亿元),归母净利润3.06、4.17、5.26亿元(此前为5.02、6.06亿元,新增2025年5.26亿元)对应PE分别为18X、14X、11X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。