国航远洋(833171):22年归母净利润1.88亿元,国内经济复苏有望提振干散货运输

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报2022年,公司实现营业收入11.58亿元,同比-19.48％,实现归母净利润1.88亿元,同比-48.87％,实现扣非归母净利润1.82亿元,同比-49.58％。业绩下滑主要受全球经济放缓及国内疫情影响,干散货运价大幅下降。

   23Q1,公司实现营业收入1.92亿元,同比-33.90％,实现归母净利润-0.15亿元,同比-122.50％,实现扣非归母净利润-0.16亿元,同比-123.73％。

   内贸盈利能力大幅下降,外贸收入占比提升8.9pct收入端:2022年公司内贸航运收入5.78亿元,同比-31.64％,毛利率为10.73％,较上年同期-22.05pct,外贸航运收入5.60亿元,同比-1.3％,毛利率为37.93％,较上年同期+9.95pct。受内贸毛利率下降影响,公司运力向外贸倾斜,,2022年外贸收入占比达48.3％,较去年提升8.9pct。

   成本费用端:2022年公司营业成本约8.78亿元,同比-12.16％;期间费用共计1.31亿元,同比-16.29％,期间费用率为11.31％,较2021年提升0.43pct期间费用大幅下降主要系公司偿还有息负债后财务费用大幅降低,2022年财务费用约5545万元,同比下降31.86％。

   2022年干散货市场疲软,随经济复苏有望带动运价回升2022年,受全球宏观经济放缓及国内疫情影响,全球干散货运输需求下降,干散货运输市场疲软,2022年波罗的海干散货BDI指数平均为1934点,同比下降中国沿海散货运价指数平均为1125点,同比下降13.3％。随国内经济复苏,干散货运输市场有望回升,23Q2至今,BDI指数平均为1406点,环比Q1回升44.5％,中国沿海散货运价指数平均为1106点,环比Q1回升5.1％。根据Clarksons预测,2023-2024年,全球干散货船舶供给增速分别为+2.4％/0.6％,需求增速分别为+1.9％/2.3％,中长期干散货船舶运力供给放缓,供需差拉大有望为运价提供支撑。

   盈利预测随着国内经济企稳复苏,预计2023年干散货运输需求提升,叠加全球干散货运力供给承压,供需差有望带动行业景气度上行,预计公司2023年至2025年归母净利润分别为1.89、2.58和2.94亿元,对应EPS为0.34、0.47和0.53元/股,给予"增持"评级。

   风险提示宏观经济波动风险,运力退出不及预期风险,油价上涨风险等。