博济医药(300404):2023Q1业绩超预期,全年有望保持高增长

事件:公司2023年4月25日发布2022年年报与2023年一季报,2022年公司实现营收4.24亿元(yoy+30.68％),归母净利润达27.67百万元(yoy-28.84％),扣非归母净利润达13.22百万元(yoy-47.56％);2023Q1实现营收1.03亿元(yoy+39.25％),归母净利润达11.74百万元(yoy-6.03％),扣非归母净利润达7.13百万元(yoy+97.55％),2023Q1营收与扣非归母净利润超预期。

   2022年各业务线保持高增长公司2022年主要业务保持增长,其中临床业务收入2.77亿元(yoy+38.63％),临床前研究业务收入0.74亿元(yoy+11.61％),其他咨询服务收入0.41亿元(yoy+11.09％)。2022年公司新增8.43亿元订单(yoy+53％),包括临床研究订单6.31亿元(yoy+53.86％)、临床前研究订单1.44亿元(yoy+129.03％)、其他咨询服务类订单0.68亿元(yoy+36.83％)。截至2022年底公司未转化订单收入达15.95亿元,未来订单转化到收入,公司有望持续高增长。

   公司借中药政策红利有望高景气发展国家药监局出台《中药注册管理专门规定》明确中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方与同名同方药等临床路径,其中指出人用经验充分中药创新药可豁免Ⅱ期临床试验,同时多场景豁免或减免相关临床前研究,激发中药企业创新热情。公司作为提供中药临床服务的独家上市公司,公司的先发优势明显,包括资深中医临床专家与团队、丰富的中药临床经验、客户认可等,公司有望借助政策红利快速发展。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为6.58/8.56/10.96亿元(原预测2023-2024年收入为6.25/9.83亿元),对应增速分别为55％/30％/28％;调整2023-2024年归母净利润至0.56/0.72亿元(调整前0.52/0.94亿元),新增2025年归母净利润为1.09亿元,对应增速分别为100.8％/29.5％/51.8％,3年CAGR为57％;EPS分别为0.15/0.2/0.3元/股。鉴于中药临床CRO行业有望快速发展与公司在行业的稀缺性,参考可比公司相对估值,给予公司2023年91倍PE,目标价13.83元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变化风险、合同执行终止、试验周期延期履约、市场竞争风险。