同飞股份(300990):业绩持续增长,半导体、储能及数据中心温控业务有望成为新增长点

事件:

   2023年4月25日,公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告。2022年公司实现营业收入10.08亿元,同比增长21.48％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长6.56％;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比增长2.92％。2023年第一季度公司实现营业收入2.73亿元,同比增长45.34％;实现归母净利润2835.61万元,同比增长35.23％;实现扣非归母净利润2256.87万元,同比增长62.48％。业绩持续增长:

   受益于下游行业市场规模与市场需求持续扩大,公司业务规模及市场地位持续提升,业绩持续增长。2022年公司实现营业收入10.08亿元,同比增长21.48％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长6.56％。分产品看,公司液体恒温设备实现营业收入5.39亿元,同比增长53.52％;电气箱恒温装置实现营业收入2.18亿元,同比增长21.68％;纯水冷却单元实现营业收入1.81亿元,同比增长17.97％。2023年第一季度,公司实现营业收入2.73亿元,同比增长45.34％;实现归母净利润2835.61万元,同比增长35.23％。

   盈利能力有望改善:

   受国内外大宗商品价格持续高位波动、新增部分生产人员熟练程度较低影响,2022年公司销售毛利率有所下降,为27.35％,同比下降1.65pct。同时由于公司研发支出增加、产生股权激励费用摊销等因素,2022年净利率为12.69％,同比下降1.77pct。2023年第一季度公司实现毛利率28.16％,同比提升5pct。由于期间费用率较高,Q1单季度实现净利率10.39％,同比下降0.78pct。预计随着公司积极应对材料涨价影响、优化产品设计、改进产品工艺、提高劳动生产率,盈利能力有望改善。加强半导体、储能及数据中心温控业务拓展,预计将成为新业绩增长点:根据公司公告,在半导体领域,公司凭借良好的行业口碑和知识产权优势,拓展了北方华创、芯基微装、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等客户,未来将受益于国产替代逻辑。在储能领域,已具备较强的研发实力和较大的产能规模,为储能领域客户匹配相关液冷和空冷产品;同时随着液冷温控产品占比不断提升,公司累积的液冷温控优势得以充分发挥。2022年,公司储能温控领域的营业收入约为1.58亿元。截至2022年年末,公司投资建设的"三河同飞制冷股份有限公司储能热管理系统项目"已完成基础施工。在数据中心领域,公司依托国家标准的实施,拓展液冷解决方案在数据中心温控 领域的应用,构建液冷平台,推广多场景液冷技术的应用。目前数据中心液冷分配装置(CDU)产品已进入设计验证及确认阶段。预计未来公司储能温控、半导体温控、数据中心温控业务将不断放量,成为公司业绩新增长点。

   投资建议:

   公司是国内领先的工业温控设备提供商,储能、半导体、数据中心业务快速拓展。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为18.65/27.37/39.13亿元,同比增长85.1％/46.8％/42.9％;归母净利润分别为2.32/3.27/4.58亿元,同比增长81.7％/40.6％/40.2％;对应EPS分别为2.48/3.49/4.89元。我们给予公司2023年46倍PE,对应目标价114.08元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代、新业务发展不及预期的风险。