盛剑环境(603324):三端发力打造多产品矩阵,国产替代背景下成长空间广阔

事件:盛剑环境发布22年报和23年一季报,公司22年实现营业收入13.3亿元,同比增长7.74％;实现归母净利润1.30亿元,同比下降14.5％。23Q1实现营业收入2.64亿元,同比增长39.2％;实现归母净利润1874万元,同比增长32.7％。

   充足在手订单保障业绩增长。22年公司毛利率为28.01％,同比增加0.79pct;净利率为9.81％,同比减少2.55pct。期间费用率14.52％,同比增加3.11pct。公司22年新增订单含税总额为15.85亿元,同比增长10.2％。目前在手订单含税金额为14.07亿元(含已中标未签合同),其中集成电路、光电显示、新能源领域在手订单含税金额分别为9.23亿元、2.90亿元、1.91亿元,订单结构持续优化,为公司后续业务良性发展提供保障。

   泛半导体业务优势稳固,国产替代背景下成长空间广阔。在中美关系震荡、地缘政治不确定性升级的宏观环境冲击下,半导体产业链安全自主可控的战略意义凸显。随着国产半导体设备的技术突破和下游验证加速,以及国产晶圆产线扩产潮的兴起,半导体设备的国产替代空间和前景广阔,核心半导体生产工艺设备国产替代进程持续推进。

   公司是泛半导体废气治理龙头企业,22年在光电显示领域实现收入4.24亿元,新增含税订单3.47亿元。在集成电路领域实现收入6.92亿元,新增订单含税9.79亿元。22年公司在集成电路领域加大业务拓展,取得显著成效,为公司业绩增长持续注入动能。

   新能源行业拓展顺利,成为公司新增长极。凭借在泛半导体领域多年的积累,22年公司成功将产品应用领域拓展至锂电、光伏等新能源产业,实现收入1.97亿元,新签订单含税2.46亿元,成功中标多个新能源行业头部客户项目,同时通过成功中标"隆基绿能越南电池G5项目废气处理系统包"项目,顺利进军海外市场,进一步打开业务空间。

   湿电子化学品业务发展迅速,结合系统、设备打造多产品矩阵。

   公司在持续巩固泛半导体工艺废气治理系统的领先地位的同时,稳步打造"系统、设备、材料"的多产品矩阵,提升自身核心竞争力。

   22年公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现收入1.12亿元,同比增长29.9％。22年8月,北京盛剑微、上海盛剑微就适用于FPD的剥离剂和蚀刻液,与长濑化成株式会社达成技术使用合作,目前已基本具备生产条件,并已经启动面板行业客户的光刻胶剥离液送样工作,并取得积极反馈。

   投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.12/2.72/3.52亿元,对应EPS分别为1.70/2.18/2.81元/股,对应PE分别为23x/18x/14x,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场开拓不及预期的风险;下游行业需求下滑的风险;行业竞争加剧的风险。