凯盛新材(301069):丰富新材料产品矩阵,拓宽新能源产业格局

事件描述:2023年4月26日,公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告。公司2022年全年实现收入10.10亿元,同比+14.88％;归母净利润2.35亿元,同比+21.28％;扣非归母净利润2.26亿元,同比25.95％。同时2023年Q1单季度实现营收2.48亿元,同比-3.82％,环比-0.80％;归母净利润0.51亿元,同比-26.39％,环比+10.87％,全年及一季度业绩基本符合预期。

   发行可转债募资建设LiFSI、强化新能源方向布局:2022年公司公告向不特定对象发行可转换公司债券,拟募资不超过6.5亿元用于建设1万吨/年锂电池用新型锂盐(LiFSI)项目。一方面,公司顺应锂盐发展趋势,相比于LiPF6,添加LiFSI的锂电池拥有更高的能量密度和更好的快充性能,符合三元锂电高镍化的趋势。另一方面,公司充分发挥自身优势,以自产的电池级氯化亚砜为原料生产LiFSI,可得到品质较高的产品。根据公司公告,该项目建设期为2年,预计将于2025年逐步投产,后续增量显著。

   以氯化亚砜为平台,多产品新建＆扩建增厚利润:公司打造的"一链两翼"布局逐步完善,其中新材料产品矩阵持续丰富。PEKK:公司是目前国内第一家能规模化生产PEKK的企业,其中一期1000吨/年产能的生产装置已安装完毕,正在进行分产品序列的试生产调试,产品放量在即,国产替代空间广阔。芳纶聚合单体:2022年8月公司产能增加至3.1万吨/年,进一步巩固该产品在国内龙头地位,在下游多家芳纶企业扩产的背景下,盈利能力增长显著。氯醚:2022年4月,公司产能增加至6000吨/年,主要用做生产低毒、高效的早期广谱稻田选择性芽期除草剂丙草胺原料之一。氯乙酰氯:主要用作酰化剂、萃取溶剂、有机合成中间体,公司建设1万吨/年并于2023年2月投入试生产。同时公司还规划了包括多种羟基氯化物和酰氯系列产品,类型丰富,未来成长空间广阔。

   投资建议:公司先后建成多项新材料产品,包括国产替代的PEKK;同时扩建龙头产品氯化亚砜和芳纶聚合单体,未来增量显著;另外公司定增锂盐项目打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年可实现营业收入13.12/17.47/24.68亿元,归母净利润3.53/4.98/6.92亿元。对应PE分别为29.31/20.80/14.96倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;含氯化学品等新产品扩产不及预期;下游需求不及预期