江龙船艇(300589):22年业绩下滑,大额订单助力营收上行

事件:2023年4月25日,公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年,公司实现营业收入为6.81亿元,同比下降1.47％;实现归母净利润0.13亿元,同比下降68.19％;实现扣非后归母净利润0.02亿元,同比减少93.94％;基本每股收益0.03元,同比下降82.77％。2023年一季度实现营业收入为1.70亿元,同比增加47.55％;实现归母净利润0.05亿元,同比增加23.30％;实现扣非归母净利润296.7万元,同比下降12.78％;基本每股收益0.01元,同比下降27.92％。

   22年业绩受宏观环境影响导致下滑2022年,受宏观环境恶化对供应链冲击影响,公司公务执法艇收入同比下降28.87％,但新签不含税订单金额同比增长84.98％;新能源船艇业务营收同比增长271.34％,新签同比增长52.99％;特种作业船艇业务营收同比增长90.21％,新签同比增长18.56％。公司产品毛利率为16.84％,同比减少18.16pct,系公务执法艇毛利率降幅较大导致。一季度公司经营情况与去年同期持平,政府补助贡献了当期10.82％的净利润。

   在手订单充沛,盈利能力有望逐步改善22年报显示,2022年已签重大合同中待履行金额同比增加191.60％,2023年一季报显示,2023年1-3月,公司及子公司新签订单不含税金额15.92亿元,截至2023年3月31日,公司及子公司在手订单不含税金额26.34亿元。大额在手订单有望逐步释放推动业绩增长,国内造船业长期低迷导致行业整体产能偏紧,未来随着公司所属细分行业景气上行,公司有望持续获取订单。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14.00/21.01/24.16亿元,对应增速分别为105.62％/50.13％/15％,归母净利润分别为0.73/1.24/1.1亿元,对应增速分别为454.27％/70.08％/-11.14％,三年CAGR为103.09％,EPS分别为0.19/0.33/0.29元/股。鉴于公司是细分领域龙头公司,根据相对估值法,参照可比公司估值,我们给予公司2024年50倍PE,目标价16.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:订单持续性不及预期,产能不足,新能源船艇发展不及预期