金海高科(603311):2023Q1收入端恢复增长,看好新能源汽车空调滤放量加速第二曲线拓展-公司信息更新报告

2023Q1收入恢复增长看好新能源空调滤放量增长,维持"买入评级不变2022年营收7.9亿元((+4.2％),归母净利润0.8亿元((+5.8％),扣非归母净利润0.4亿元(34.8％)。2023Q1营收2.1亿元((+2.2％),归母净利润0.2亿元(扣非净利润0.2亿元(15.3％)。考虑疫后复苏进程放缓,下调20232024年、新增2025年盈利预测,预计20232025年归母净利润为1.0/1.3/1.7亿元20232024年原值1.2/2.0亿元),对应EPS为0.4/0.6/0.7元,当前股价对应PE为27.5/21.1/16.3倍,考虑到新能源汽车空滤业务有望迎来加速放量,维持"买入"评级不变。

   下游空调、洗地机行业景气度提升,新能源汽车空调滤加速拓展分产品,2022年空气过滤网/过滤器/空调风轮分别9.8％/+21.0％/+18.4％。分地区看2022年国内/国外收入分别+1.9％/+6.3％。空调行业景气度改善根据AVC2023Q1国内空调行业线上零售量+根据GfK预计2023年新风空调零售量、零售额将分别+54％/+41％。产品结构持续升级,截至2022年年底,公司抗病毒持续开拓海外市场,客户包括三菱电机、日立、富士通等。洗地机延续高增2023Q1国内洗地机线上行业零售量+有望构筑新的收入增量新能源车滤清器有望迎来放量公司定增新能源汽车空调滤项目落地,国产替代风口机遇下,后续伴随高价值量HEPA高效过滤器渗透率提升,有望打开成长空间。

   原材料波动致毛利率下降,客户结构优化下盈利能力有望改善2022年毛利率4.8pcts2023Q1毛利率1.9pct)),主系原材料价格波动影响。2022年空气过滤网/过滤器/空调风轮及周边的毛利率同比分别4.3pcts。2022年国内/国外毛利率同比分别6.7pcts。费用端,2022年期间费用率1.7pcts2023Q1期间费用率0.7pcts,规模效应逐步显现。综合影响下2022年净利率9.6％((+0.1pct2023Q1净利率1.5pct。我们预计,公司客户结构优化,叠加新能源空滤业务量产带动,盈利能力有望迎来改善。

   风险提示:行业周期变化;市场竞争加剧;新能源车新业务拓展不及预期。