上海能源(600508):单季业绩新高,央企扬帆起航-2023年一季报点评

投资要点:

   维持盈利预测,目标价和增持评级。2023Q1实现营收31亿(+1％),归母净利为8.4亿(+7％),以量补价业绩超预期。维持公司2023～2025年3.68、3.89、4.00元EPS,维持24.36元目标价和增持评级。

   煤炭业务以量补价,降本增效,单季业绩历史新高。公司2023Q1商品煤产量176万吨(+12％)或因新疆106煤矿爬坡放量,洗精煤产量109万吨(-13％)或受春节休息影响徐州矿区产量有所回落,商品煤销量173万吨(+15％)。吨煤销售均价1291元(-98元)及成本514元(-14元),主因低价的疆煤占比提升。23Q1煤炭业务贡献营收22亿元(+7％),毛利13亿元(+4％),而当期公司毛利合计14亿元,叠加四项费用合计1.3亿元(-13％),煤炭拉动叠加降本增效,单季归母净利8.4亿元(+7％),历史新高。

   展望2023全年,煤炭主业仍有增量。1)Q1或受放假影响精煤产量回落,预计Q2～Q4精煤产量有望恢复;2)2022年新疆106矿(120万吨)仍在掘进过程,2023Q1或有放量,全年将贡献增量;3)苇子沟煤矿(240万吨)预计2023年投产,贡献增量。

   积极绿电转型,央企扬帆起航。公司江苏基地本部新能源项目一期工程中的202MW已建成并网发电,剩余61MW预计将于2023年建成投产。新能源子公司22年实现利润493万元,23年将进一步增长。此外,公司作为中煤能源子公司,系煤炭央企,4月27日收盘价对应PB为0.82,伴随公司业绩释放,估值有望修复。

   风险提示:宏观经济不及预期;成本超预期提升;煤价超预期下跌。