安达智能(688125):盈利能力保持优秀,产品、市场拓展顺利-2022年年报及2023年一季报点评

2022年公司业绩小幅增长,盈利能力维持较高水平。2022年公司实现营业收入6.51亿元(+3.7％),归母净利润1.57亿元(+2.8％),扣非归母净利润1.52亿元(+5.9％)。1)业务端:固化及智能组装设备业务和等离子设备业务是公司业绩增长的核心驱动力,2022年分别实现收入1.15亿元(+139.4％)、0.29亿元(+247.7％),业务占比分别提升至17.7％(+10.0pcts)、4.4％(+3.1pcts);

   流体控制设备业务实现收入3.32亿元(-23.1％),毛利率为58.7％(-4.5pcts)。

   2)费用端:2022年公司期间费用率为31.7％(-2.2pcts),其中销售、管理、研发和财务费率分别为17.5％(+0.8pct)、8.8％(+1.5pcts)、11.4％(+2.8pcts)和-5.9％(-7.3pcts),财务费用比例的收缩带动整体费率小幅下降。3)盈利能力:2022年公司销售毛利率为59.5％(-2.5pcts),销售净利率为23.9％(-0.3pct),毛利率与净利率小幅下滑,主要缘于宏观环境不确定性、全球消费电子需求疲软等不利因素导致。

   2023Q1公司营业收入小幅增长,盈利能力同比提升。2023Q1公司实现营业收入1.40亿元(+0.9％),归母净利润0.29亿元(+12.1％),扣非归母净利润0.25亿元(+9.2％);毛利率为58.5％(+1.0pct),净利率为20.6％(+2.0pcts);

   期间费用率为37.9％(+0.8pct),其中销售、管理、研发和财务费率分别为17.5％(-0.3pct)、9.4％(+0.6pct)、16.1％(+6.6pcts)和-5.0％(-6.0pcts),财务费用率降幅较大。

   产品拓展:(1)持续推动ADA智能平台升级和推广。2022年公司自主研发的ADA-H系列智能平台及其搭载的自动化软件平台已开始工艺验证,预计2023年公司将加快推动ADA系列智能平台相关项目在FATP段的全面覆盖,陆续推出点胶、涂覆、贴装、锁付等细分的工艺模块。(2)围绕智能制造装备产业链的纵深布局。预计2023年公司将不断拓宽产品线,战略性开拓工业级飞秒激光、中小型五轴智能模组数控机床、智能工业协作机器人、视觉检测、基于嵌入式系统的测量测控板卡、磁共振DSP电源、等离子发生器等应用于智能装备领域的产品或核心部件,构建核心零部件+智能装备及机器人+AI算法及软件的多应用领域。

   市场拓展:拓展半导体、新能源等新市场,加大海外市场布局。公司根据客户结构优化事业部制管理的组织架构,加强资源统一调配能力,在持续深耕消费电子行业外,预计未来以半导体、新能源、汽车电子行业、工控电子、医疗电子为重点开拓的市场,围绕着半导体封装、Mini/MicroLED领域所需设备的相关技术进行积累和突破,优先研发用于芯片封装工序的智能制造装备,再逐步向更多生产工序环节覆盖。此外,在海外运营方面,公司将通过已设立的美国、墨西哥、马来西亚、越南子公司配备富有经验的人员,加强跨地域技术服务管理,提高海外市场占有率,增强公司的品牌知名度及影响力。

   风险因素:公司新技术研发和产品创新失败的风险;行业技术更新迭代的风险;

   公司对苹果产业链依赖的风险;下游应用领域较为集中的风险;下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险;公司业务拓展失败的风险。

   投资建议:公司底层核心技术扎实,以果链为基本盘,积极向多领域拓展,同时公司推出ADA智能平台,创新性解决消费电子制造行业痛点,有望开启公司第二成长曲线,我们看好公司长期成长潜力,维持公司2023/24年归母净利润预测为2.2/2.7亿元,新增2025年归母净利润预测为3.3亿元。我们选取凯格精机、博众精工作为可比公司,两家公司2023年现价对应平均PE为22.8倍(wind一致预期),我们给予公司2023年22xPE估值,对应目标价为59元,维持"买入"评级。