阳谷华泰(300121):23Q1下游需求仍处修复中,新老产品产能扩张持续加码

事件:4月24日,公司发布2023年一季报,实现营业收入8.11亿元,同比下降5.23％,环比下降1.15％;实现归母净利润0.88亿元,同比下降22.12％,环比增长15.22％。对应毛利率25.24％,同比下降3.5pct;净利率10.92％,同比下降2.36pct。主要系下游需求仍处于修复过程中,疫情冲击及春节放假因素叠加,拖累公司2023Q1业绩。2023Q1财务费用1150.8万元,同比上升33.72％,主要系汇兑损失增加所致

   防焦剂价格高位企稳,下游轮胎需求持续修复,套期保值业务"护航"。公司主导产品防焦剂价格维持高位,根据生意社,目前经销商防焦剂CTP报价维持6.5万元/吨,预计防焦剂CTP出厂价同样维持高位。年后下游轮胎回暖,橡胶助剂内需、出口持续修复,有望支撑公司产品销量回升及盈利能力修复。国内出行需求疫后复苏,全钢胎、半钢胎开工率维持高位,根据卓创资讯,截至2023.04.20中国半钢轮胎/山东全钢轮胎周度开工率分别为73.28％/67.27％。此外公司及下属子公司拟使用不超过1000万美元自有资金开展外汇套期保值业务,有利于规避和防范汇率大幅波动对公司经营造成的不利影响

   新老产品多点布局,产能扩张驱动成长。截至2023Q1末,公司在建工程较2023年年初增长6807.41万吨,主要系公司新建项目投资增加所致。公司以壮大橡胶助剂主业为核心,积极在生命大健康用化学品及其他精细化工品方向进行拓展。随着戴瑞克1万吨橡胶防焦剂CTP项目、万吨级树脂项目、年产6.5万吨硅烷偶联剂等项目、特硅新材料年产4万吨三氯氢硅联产6500吨四氯化硅项目、华泰新材料年产1.5万吨有机过氧化物有望陆续推进,公司有望多点开花

   投资建议:预计公司2022-2024年每股收益分别为1.47、1.84、2.27元,对应当前股价PE分别为6.37、5.08、4.13倍。考虑到公司作为综合性橡胶助剂龙头厂商,丰富在建项目有望于2024年集中投放,维持"买入"评级

   风险提示:在建项目进度不及预期;下游需求恢复不及预期;产品价格波动风险。