健康元(600380):吸入制剂持续放量-2023年一季报业绩点评

事件:公司发布2023年一季报,2023年一季度实现收入45.59亿元,同比下降2.1％,归母净利润4.63亿元,同比增长0.5％,扣非归母净利润4.47亿元,同比下降2.3％,EPS(基本)0.24元,符合预期。

   点评:业绩符合预期,美罗培南集采执标影响制剂板块收入增速。23Q1年公司毛利率62.42％,同比下降2.99个百分点。销售费用率26.77％,同比下降3.58pp,管理费用率4.59％,同比下降0.84pp,研发费用率8.36％,同比提升0.82pp,期间费用率整体同比有所下降。收入端受到美罗培南集采执标影响,化学制剂实现收入22.50亿元,同比下降16.09％,其中抗感染产品实现收入1.99亿元,同比下降43.29％;化学原料药及中间体实现收入14.54亿元,同比增长3.44％;

   中药制剂产品实现收入5.67亿元,同比增加100.68％;诊断试剂及设备实现收入1.47亿元,同比下降9.54％;生物制品实现收入0.62亿元,同比增加12.22％。

   吸入制剂持续放量,妥布霉素值得期待。公司呼吸领域22年实现销售收入11.74亿元,同比增长103.37％,23年Q1实现收入5.09亿元,同比增长41.2％,实现持续放量,公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前,销售实现显著放量。

   22年10月,妥布霉素吸入溶液和吸入用乙酰半胱氨酸溶液获批上市,前者为国内首个获批上市的吸入抗生素,期待23年底国谈降价后实现渗透率的显著提升。

   在研品种丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂申报生产;沙美特罗氟替卡松提交上市申请获受理;2类新药XYP-001启动I期临床,有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。

   盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现,吸入制剂重磅新品种上市提供增量,我们维持公司2023～25年归母净利润预测为17.31/20.41/23.44亿元,折合23～25年EPS分别为0.90/1.06/1.22元,对应P/E为14/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等